3間內地航空股周日談 - 20 Jul 2008

油價佔成本甚高的航空股受累跑輸大市.

近期油價深度調整,從146美元一桶跌至130美元一桶,未知會否令航空股在低位有所支持.

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我自己其實唔太好呢個行業,有周期性和受能源通脹壓力頗大,不過我見周圍有唔少人見今年跌o左咁多,入o左d搏反彈(尤其係753),所以post下.

幾隻航空股,反彈力不夠勁,距離轉強仲差一段距離,短炒風險甚高.
現做緊圓底,再跌空間相信不大,可用油價創歷史新高146-147美元時的股價做參考作買入價或止蝕價.

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以下的要點,大部分都來自6月21日第35期iMoney,本人整合後再加一些個人意見,只供參考.

利好因素:
- 大部分債務用美元結算,人仔升值可減少利息支出.
- 有行業併購重組憧憬,之前國航和淡馬錫爭相入股東航,兩大航空工業集團中國一航和二航落合併,都暗示這個大方向.
- 受惠奧運效應,短期刺激客運及貨運.

利淡因素:
- 國際油價上升,佔成本4成以上的航空分司首當其衝.加上中央政府相應增加成品油價,削燃油補貼為眾國家的大方向.
- 客運量及貨運量今年第2季跌至個位數增長(4月時分別為5.8%及2.3%),較以往的同比增長10-25%明顯放緩,可能受累因高油價所加的燃油附加費,使運費上升,減低需求,拖累收入.
- 預料中國航空市場會逐步開放,國外航空公司陸續開辦來往國內外航線,使競爭加劇,削議價能力.

估值比較(以最新7月18日收市價計):

07PE 07PB 預估EPS 08預估PE
國航 11.28 1.3 0.367 11.69
東航 39.49 3.31 0.209 11.15
南航 6.96 0.98 0.483 6.58

個股方面:

國航:
- 為行業龍頭,在內地市佔率最高,客運和貨運分別為34%和33%.
- 首季利潤同比升1.47倍,客運率有70%以上.而第2季則有下滑風險.
- 國外航線比重較高,07年佔48%,所以受國際油價影響最大.

東航:
- 08年首季轉虧為盈,客運率在成以上,貨運率則只有5成,屬偏低水平.
- 因國油價關係,將削減國際航班,集中開設國內及來往日韓的航班.
- 收益率較國航及南航低,樂觀可看成有改善空間,悲觀可看成管理不濟.
- 因之前國航和淡馬錫入股的事件,成為行業重組的焦點,有母公注資概念.

手上沒有方便的南航資料...