高盛教如何捕捉熊底
(明報)3月31日 星期二 05:05
【明報專訊】在過去3周，全球股市顯著反彈，開始有熊市完結、牛市重來之說，但高盛認為，參考以往熊市完結後的走勢，得出5項經驗，包括：
一、防守性股份在下跌行情中表現較出色，而周期性股票在上漲行情中表現較好；
二、底部往往呈「雙底」或「三底」走勢；
三、復蘇包含3個階段：反彈、測試低位支持力和持續上揚行情；
四、市場見底後第4至第12個月，周期性股份回報理想；
五、市場在築底期間繼續持有防守性股票，換入周期性股票的時間寧遲勿早。高盛相信，是次熊市由金融股引發，要大市進入持續升浪，金融股虧損減少就成為必要條件，未來數月下跌風險仍然較大，預料標普500指數在700至800點水平區間波動。
大市若見底 周期股跑贏防守股
高盛指出，綜合多年來的牛市和熊市數據，由高位跌至底部，防守性股份平均會跑贏周期性股份達16%；一旦大市見底，周期性股份在其後12個月便反過來跑贏前者達13%。倘成功捕捉底部、並作出相應投資部署，回報自然相當豐厚，但高盛強調捉底相當困難，見底反彈後通常出現回吐，博反彈寧遲勿早。
高盛指出，見底回升和熊市反彈，往往很難在事前看得清，倘錯誤在熊市反彈中追入，損失難以估計。以本次熊市為例，超過5%的反彈浪多達15個，若提前入市，現時已損失不菲。
牛市來臨前 多呈「雙底」
此外，由1929年大蕭條至今，只有82年至83年的熊轉牛是見底後持續上升，其餘復蘇均先出現「雙底」甚至「三底」，往往是反彈後再測試底部支持力，然後才出現持續升浪。參考標普500指數的過去5次熊市，見底後首月回報達15%，但沒多久便失去動力而重返底部，此時「跌勢」會相當凌厲；而見底後第4至12個月，往往才是賺大錢的好時機，平均回報高達19%。
再者，見底後的3個月內，不同行業、不同類別股份的回報相差輕微，持有防守性股份跑輸周期性股份未必太多。反而進入第4至第12個月，周期性股份才顯威力，過去5次熊轉牛中，平均跑贏防守性股份10%。這個往績進一步證明寧遲勿早才是上策。
標普料700至800點上落
高盛認為，金融機構虧損速度放緩，是市場持續上揚的一個重要先決條件，雖然標普500指數在17天中上漲了23%，但未來幾個月的風險仍然是顯著下行：業績預告、09年第1季度業績公布期、金融機構撇帳撥備，以及監管機構對金融機構的壓力測試結果。高盛維持防守性的策略不變，並預計標普500指數短期內將在700至800點區間波動。
撰文：張兆聰
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