2010首10個月個人股票組合及股市回顧

心血來潮，決定為個人的股票組合及股市來個2010首10月表現的回顧。 :)

截至2010年10月31日，整個個人股票組合由5隻股票組成，持股按所佔組合順序為工商銀行(1398，31.86%)、361度(1361，30.68%)、旭光(67，17.95%)、恆生銀行(11，11.58%)、忠旺(1333，11.32%)。整個組合走勢基本上跟大市同步，恆指今年首10個月上升7.74%，組合則上升3.40%，略為跑輸大市。由於個人不看懂汽車、家電、商品資源等行業，今年錯失在這些行業獲取暴利的機會。

2009年的瘋狂急升之中，由於股價波動甚大，本人採取多次短炒策略，在中國高速傳動(658)、寶婆(589)、安踏(2020)、金山軟件(3888)獲得微利。但轉入2010年，股票估值不算特別便宜，所以選擇了中長線投資策略，減少買賣以減少交易成本。

工商銀行(1398)和恆生銀行(11)屬於比較穩定的大型銀行股，能提供穩定大約4-5%的股息回報，亦能受惠中國以及香港的經濟增長。由於今年內地收緊銀根，港息持續低企，兩隻股票的盈利增長處於低水平，股價表現呆滯，略為跑輸大市。

361度(1361)為內地體育服裝股，此版塊受惠中國內需消費持續增長，為本人最看好的版塊，龍頭股李寧(2331)及安踏(2020)估值不便宜，所以冷敲了較二線的內地品牌361度，由於公司仍處於高速擴張期，每年盈利均能保持穩定高速增長，以其往績15倍市盈率來說是十分值搏，暫時股價回報為20%，亦是組合內表現最好的股票。另外亦看好同類的特步(1368)，若有餘錢亦會考慮買入。

旭光(67)以產能計為內地最大、全球第二大的芒硝生產商，芒硝用於洗滌粉、玻璃及紡織行業，醫藥方面亦可用於輕瀉與消炎劑。受惠於有關產品在中國的需求持續增加，銷量及售價有望持續上升。市盈率不過10倍，提供買入機會，預料上升空間不俗。股價曾經因大股東抵押股票而大幅下跌超過30%，後來因為中期業績不錯，而且大股東贖回股票，股價最終反彈並錄得12%回報，略優於大市。

忠旺(1333)為全個組合表現最差的股票，跌幅為24%，拖累整個組合表現，我慶幸只是買入了小量，否則後果不堪設想。其公司為中國最大工業鋁型材生產商，市場長期質疑其財政報告，導致其股價長期低迷，市盈率約在5-7倍，這對於龍頭公司來說是極度便宜，所以本人購入持有約一年時間。最近季度業績平平，盈利環比倒退近半，加上美國將對其鋁產品徵收反傾銷關稅，前境暗淡，不日將會沽出。

將會購入的股票將會是內地營養保健產品龍頭瑞年(2010)，行業處於極高速發展時期，單是中期業績，股東應佔溢利同比便上升3.3倍。再觀乎其行業龍頭地位，現價預期市盈率不超過20倍，實屬超值。未來股票組合重點也會放在這一類中國內需消費類公司，中期目標是期望這個行業會佔整個股票組合超過50%。

現時恆生指數市盈率約在16.8倍，股息率2.7%，並不特別便宜，慶幸利息中短期仍低企，加上中國及香港經濟仍在上升初段，通脹並未有太大上升壓力，應可支持企業盈利穩步增長，中短期大市大跌風險有限。碰巧早前瑞銀預測大市盈利增長為16.8%，即恆指現價PEG等於1倍，仍屬合理水平。美債方面，30年期孳息約4厘，10年期孳息約2.6厘，傾斜孳息曲線暗示未來數年以通脹為主，經濟處於上升週期，有利資產價格上升。

暫時小心兩件事，留意歐洲減債滅赤影響當地經濟復甦，另外就是內地房地產泡沫。 詳情按此!

在新聞組上潛水前的總結

本人較早前曾承諾今年在恆指升破20000點後在新聞組上潛水，而半個月前恆指逼近20000點，成交配合突破，來勢洶洶，心知大市必然再來個喪升浪，碰巧又在另一個新聞組見到以下留言，有感寫了篇金融海嘯來的總結。

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某網友留言如下：

幾乎冇貨 o係手，日日睇住個市係咁升，唔關自己事，唉........

升到依家咁 o既地步，更加唔敢入市，但個市又可能一直咁爆升上去......

總之一個字﹕慘！！！

呢個市真係令我極度疑惑，唔通金融海嘯咁大劑，真係可以咁輕易搞掂？真係可以就咁展開牛市？二萬點、二萬三點、二萬五點、三萬點、三萬五點，四萬點咁一直升上去？金融海嘯就咁可以用印銀紙方法解決，成為一個歷史名辭？有冇c 兄可以教我！

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看完以上呢篇文有感,想寫下少少意見，當成是我臨潛水前的一個總結：

心理：

經歷過金融海嘯使恆指上下波幅達20000萬點，上年的大跌，今年的大升，對我而言就像發了場夢一樣,一覺醒來最實際的就是我仍然身體健康，我和我的家人仍融洽相處，我還有我的工作。（萬幸～）

投資首要應該學會的是使自己心理盡量平淡，不受價位影響情緒是第1步，才能使自己作較理性的決定。

如果我無貨看淡，但個市日日升，那麼這段升幅我認為應用“與我何干”的心態應付，避免令自己陷入壓力，不斷想著“早知乜乜啦”，對事情本身和作投資決定無甚幫功。

測市：

我一向並不認為股價升跌是良好的入市指標，因股價可以升完再升，亦可跌完再跌，用累積升幅大而看淡並不是一個好看法，反而要多留意其他指標，從側面看股市，而我所說的其他指標包括成交和經濟數據。

先講成交，成交代表市場買上和沽落的力量，細成交代表買賣兩閒，無指標性，大成交代表買賣其中一方或雙方都出力，指標性大增，而大成交下出陰燭或陽燭，係我非常重視的TA指標。

以3月以來恆指大幅反彈為例,當中牽涉多個大成交破位，本人在這裏貼圖解釋因而得出越升越買的結論，當時我自己心裏也極矛盾，不過市場個遊戲係咁玩，一是附和，一是“與我何干”。

TA測市有各門各派，如果大家有好點子，最好都分享下。

股市 vs 經濟數據：

為何經濟差,股市仍能大升(2009)？為何經濟好，股市亦可大跌(2007-2008)？

從經驗來看，股市表現和經濟的“好”和“壞”沒有很大關係，反而係同經濟“轉好”和“轉壞”有關係，亦即變化(rate of change)，引用數學微積分概念來說,這是跟經濟數據的1st derivative或更高的dimension有關。

簡單點說，如果經濟好，但已達到不能再好的地步，股市會先行下跌，等到經濟見頂回落，一般股市已經差不多見底。如果經濟很差，但轉差的趨勢放緩，股市便已回升。

經濟數據的“好”和“壞”不是重點，重點是“轉好”還是“轉壞”，好消息大跌，壞消息大升，在這2年司空見慣，但有多少人能夠知悉消息是對經濟“轉好”還是“轉壞”？

至於要捕捉數據好於預期，或遜於預期，都是極高難度動度，我很少提賭data這方面，有興趣可看別個新聞組.

判別“轉好”還是“轉壞”,最簡單直接是用“同比”或“環比”等，分析數據並不是越多越好，要選自己覺得對測市有用的指標集中分析。而我常用的指標包括PMI、資源價格、債息、匯價…

以上所說各點都是和由上而下(Top-down)策略有關，至於由下而上(Bottom-up)集中分析個別股份的選股策略，留待下次有機會再寫。 詳情按此!

高盛教如何捕捉熊底 - 2009年3月31日

高盛教如何捕捉熊底
(明報)3月31日 星期二 05:05

【明報專訊】在過去3周，全球股市顯著反彈，開始有熊市完結、牛市重來之說，但高盛認為，參考以往熊市完結後的走勢，得出5項經驗，包括：

一、防守性股份在下跌行情中表現較出色，而周期性股票在上漲行情中表現較好；

二、底部往往呈「雙底」或「三底」走勢；

三、復蘇包含3個階段：反彈、測試低位支持力和持續上揚行情；

四、市場見底後第4至第12個月，周期性股份回報理想；

五、市場在築底期間繼續持有防守性股票，換入周期性股票的時間寧遲勿早。高盛相信，是次熊市由金融股引發，要大市進入持續升浪，金融股虧損減少就成為必要條件，未來數月下跌風險仍然較大，預料標普500指數在700至800點水平區間波動。

大市若見底 周期股跑贏防守股

高盛指出，綜合多年來的牛市和熊市數據，由高位跌至底部，防守性股份平均會跑贏周期性股份達16%；一旦大市見底，周期性股份在其後12個月便反過來跑贏前者達13%。倘成功捕捉底部、並作出相應投資部署，回報自然相當豐厚，但高盛強調捉底相當困難，見底反彈後通常出現回吐，博反彈寧遲勿早。

高盛指出，見底回升和熊市反彈，往往很難在事前看得清，倘錯誤在熊市反彈中追入，損失難以估計。以本次熊市為例，超過5%的反彈浪多達15個，若提前入市，現時已損失不菲。

牛市來臨前 多呈「雙底」

此外，由1929年大蕭條至今，只有82年至83年的熊轉牛是見底後持續上升，其餘復蘇均先出現「雙底」甚至「三底」，往往是反彈後再測試底部支持力，然後才出現持續升浪。參考標普500指數的過去5次熊市，見底後首月回報達15%，但沒多久便失去動力而重返底部，此時「跌勢」會相當凌厲；而見底後第4至12個月，往往才是賺大錢的好時機，平均回報高達19%。

再者，見底後的3個月內，不同行業、不同類別股份的回報相差輕微，持有防守性股份跑輸周期性股份未必太多。反而進入第4至第12個月，周期性股份才顯威力，過去5次熊轉牛中，平均跑贏防守性股份10%。這個往績進一步證明寧遲勿早才是上策。

標普料700至800點上落

高盛認為，金融機構虧損速度放緩，是市場持續上揚的一個重要先決條件，雖然標普500指數在17天中上漲了23%，但未來幾個月的風險仍然是顯著下行：業績預告、09年第1季度業績公布期、金融機構撇帳撥備，以及監管機構對金融機構的壓力測試結果。高盛維持防守性的策略不變，並預計標普500指數短期內將在700至800點區間波動。

撰文：張兆聰 詳情按此!

大象倒下，來個清算！

匯豐銀行陪伴不少香港人成長，過往的亮麗業績，其股票高息穩陣的印象深入民心，成為不少散戶至愛和價值投資的象徵，更為長線投資策略打下漂亮的一仗。不過好景不常，2007年美國次按問題掀起，2008年金融巨擘紛紛倒下使金融海嘯踏入高潮，使匯控2008年全年業績受到重挫。

2009年3月2日，匯控宣布當天在香港停牌，同日隨後公布2008年全年業績和供股集資。

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失望的業績：

【匯控業績】去年稅前盈利跌６２％，純利５７億元，派息１０美仙
(經濟通)3月2日 星期一 15:05

《經濟通通訊社２日專訊》匯控（００００５）公布截至去年１２月底止全年業績，去年稅前盈利９３﹒０７億（美元．下同），跌６２％；全年純利５７﹒２８億元，跌７０％，每股基本及攤薄盈利均為０﹒４７元，跌７２％。

去年不包括商譽減損每股普通盈利１﹒３６元，下跌１８％，第四次派發股息每股１０仙，全年共派息每股０﹒６４元，下跌２９％。

各大證券行估計，匯控中期盈利介乎１００﹒９億至１３１﹒２億元，倒退約２７％至４７％。是次匯控業績表現，較市場預期更差。（ｖｙ）

【匯控業績】美貸款減值準備１６３億美元，商譽減損１０６億美元
(經濟通)3月2日 星期一 15:20

《經濟通通訊社２日專訊》匯控（００００５）公布全年業績，去年在北美洲錄得１５５億元（美元．下同）虧損，包括個人理財業務的商譽減損準備１０６億元。２００８年第四季，美國就業情況及經濟前景惡化，亦是導致集團需要從資產負債表撇銷北美洲個人理財業務所有剩餘商譽之主要原因。

另外，集團行政總裁紀勤表示，去年個人理財業務整體錄得除稅前虧損１１０億元，主要由於北美洲錄得貸款減值準備及需為北美一項商譽提撥減損準備；撇除北美洲業務的影響，個人理財業務仍錄得利潤增長，而儘管利息收益率及費用收益受壓，收入仍維持於０７年的水平。在低息環境下，存戶減少存款，經營分行網絡的成本效益因此亦備受考驗。

不過，美國以外地區的個人理財業務表現令人滿意，但因美國匯豐融資的重大虧損而變得遜色。美國的貸款減值準備及其他信貸風險準備達到１６３億元，同時更錄得一項商譽減損準備１０６億元，相等於北美洲個人理財業務剩餘商譽的全部數額。

面對當前的嚴峻環境，集團必須，並且已準備隨時採取嚴厲措施，以妥善處理這項飽受危機困擾的業務。

正如集團主席已經提及，美國經濟在接近０８年底時嚴重逆轉。雖然次按再融資的借貸模式可以為大量美國國民提供資金，但此模式顯然已不再可能有效運作。

由於為住宅提供二按的信貸收縮、房屋價格上升的期望愈趨難以實現，及此客戶階層短期內獲得再融資的機會相當有限，將停止以ＨＦＣ及Ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌ品牌在美國承辦新的消費融資業務，並會集中全力縮減有抵押及無抵押房地產組合，所涉及的未償還結欠額為６２０億元。（ｍｈ）

翌日3月3日，匯控在香港的股價從前交易日2月27日的收市價56.95，跌至46.25，單日跌幅達18.8%，市場反應不言而喻。

撇除北美匯融商譽減值的話，匯控在2008年實際盈利倒退只有18%，是遠遠好過預期。第一級資本比率有8.3%，總資本比率有11.4%，可見主業財政仍然穩健，資本仍然充足。不過留意以上的都只是年報看到的東西，不過股價走勢表示事實並沒有那麼簡單。

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未爆的炸彈：

【業績之後】匯控遭傳媒質疑存巨額虧損，或需再撇帳３４０億美元
(經濟通)3月4日 星期三 09:23

《經濟通通訊社４日專訊》匯控（００００５）的業績遭到外國傳媒質疑，擔心它需要進一步撇帳。《金融時報》Ｌｅｘ專欄指出，匯控的待售債務證券出現２１４億美元未實現虧損；而美國匯豐融資的標示價值，較公平值高了約３４０億美元，或需進一步撇帳。

另外，《華爾街日報》則指，若不計算匯控自己債務的公平值收益６６億美元，去年其實已出現經營虧損。（ｗｔ）

至於為何核心盈利只倒退18%，股價還要跌那麼多，其中一個可能性是不少分析覺得匯控隱瞞不少其他未實現虧損。股價不只反映上年業績，亦會反映未來潛在的減值損失，如果匯控在歐美的資產減值流血不止，或者還有更多未實現虧損被發現未入帳，股價還有下跌空間。

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沒發盈警的理由：

【業績之後】匯控（５）為不發盈警解畫，與市場溝通足故無此需要
(經濟通)3月3日 星期二 19:18

《經濟通通訊社３日專訊》匯控（００００５）去年純利大跌７０％，主要受到北美業務大額虧損，以及為美國匯豐融資商譽作減值撇帳所拖累。

有市場人士批評，匯控為何不預先作盈利預警，而去年１１月發出的業績前的業務報告，未有預先說明虧損的嚴重性，及會作大額商譽撇銷，只表示業務仍有增長勢頭，而其供股行動亦遲遲未落實，待股價跌至低位，於業績公布前才決定供股。

由年初至今，不少散戶見匯控股價愈跌愈吸引，不斷於市場吸納，亦未意識到盈利跌幅的嚴重性。雖然有關商譽減值屬一次性，而美國業務亦已大幅縮減。

匯控行政總裁紀勤於記者會為此解畫，集團與證券分析界一直保持溝通，而分析員對該行的盈利預測，與業績結果亦相若，集團的發展有一定透明度，故無需要發出「盈警」。（ｖｙ）

匯控並沒有為巨額商譽減值發出盈利警告，令市場感到嘩然。以後散戶要投資匯控要自己執生了，似乎自行查找並信任大行分析報告和江湖傳聞，比信官方言論更好。匯控管理層今次做法，跟大眾缺乏溝通，散戶反而要透過小道消息靠估，資訊上失勢的散戶，不知不覺成為消息靈通的大鱷的點心。

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充滿利益輸送和私受意味的供股計劃：

【世紀供股】匯控（５）１２供５每股２５４便士，集１２５億英鎊 (經濟通)3月2日 星期一 15:03 《經濟通通訊社２日專訊》匯豐控股（００００５）公布大比例供股，以１２供５方式，每股供２５４便士，發行５０﹒６億股新股，集資１２５億英鎊（１７７億美元）（已扣除開支）。 若以港元計算，供股價約２８﹒０９元，較匯控停牌前收市價５６﹒９５元，折讓約５０﹒８％。除淨價約４８﹒４元。（ｃｎ）

在業績公佈前，江湖傳聞匯控宣佈供股集資已久，但匯控久久沒有出來澄清，直至業績公佈時才宣佈這個計劃，這無疑對消息上失勢的散戶不利。供股計劃中的包銷商利用其資訊優勢，先行一步猛烈沽空匯控，散戶的血肉長城被春江鴨大戶的沽勢不斷轟散。

在1月中，匯控走勢突然極度疲弱，圖表上持續破底，每天的沽空佔股份成交比例偏高，在沒有特別消息下發生這些事，是極不尋常的。當時沒有人敢走出來質疑為何大戶可以不問價沽空，因為如果大家都知道背後故事的話，大戶便不能透過資訊不對稱製造空間來沽空謀取暴利了。

大戶們之所以可以不問價沽空，是因為他們得知他們會獲得包銷資格，遲早都可以28港元供股價買入匯控發行的新股，所以它們可以透過在28港元以上沽空，再以28港元補倉來賺取無風險利潤。如果散戶知道這故事的話，便不應在50港元以上築起血肉長城接大戶沽空盤，相反要加入沽空行列，再以28港元補倉賺取無風險利潤。

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以我看來，整個計劃都是陰謀，我真的不敢相信匯控也會設宴給春江鴨玩弄財技。股市是鬥消息靈通的，散戶永遠處於弱勢，下次如有同類事件，請跟大戶那邊下注。 詳情按此!

匯豐股價急跌，且看經典財演反應

匯豐股價近期跌得急勁，不少財演都發表其偉論，沈振盈的評論極具娛樂性，不論最後對或錯，其專業態度都值得欣賞：


當天是2009年1月6日，匯豐股價還在77港元水平，但10日後就跌穿65港元。

大家都知道匯豐是用美元結算，其英國收入轉換成美元入帳是會造成匯兌損失。本人試用2007匯豐分部的盈利貢獻百分比及英磅歐元匯率推算，歐洲分部2007年貢獻逾集團3分1的盈利，而整個2008年英磅下挫3成，歐元下挫1成半，就假設所有歐洲分部盈利都受英磅貶值影響，那麼2008年相對2007年的匯兌損失將影響集團整體盈利33%x30%=10%，理論上股價就像沈大師所言，不會下跌那麼勁，如果事情是那麼簡單的話。

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2009年3月9日對於持有匯豐的股民而言，是膽顫心驚的一幕，匯豐在收市競價時段由37元跌至33元，令不少人為知嘩然，連有線財經台的評述胡孟青都到喊：



當大家都以為她持有大量匯控時，她其實1股也沒有，真的是率直可愛：


不過我任何時候都反對情緒心理太受股價波動影響，這會影響客觀分析和判斷。

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補充多點新聞：


匯豐在收市競價大幅波動，備受各界批評，使港交所取消實行不足1年的收市競價制度。 詳情按此!

和一位匯豐人吃飯

已經接近1個月沒有新自己的Blog，環球股市仍然未有起色，而匯豐股價更成為最近香港股市的焦點，一眾大行忙於趁匯豐公佈業績前打報告唱淡匯豐。當不少其他公司的股價從上年10月低位逐步回升之際，匯豐股價卻走勢疲弱，不斷下試低位，直至上星期五(2月20日)，收市報54.8港元。

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因緣際遇下，最近有幸和一位匯豐director級人吃飯，原本目的並不是要打聽匯豐的消息，只是普通吃飯，閒話家常。

最近匯豐股價風高浪急，難免會談到這個話題，他對匯豐股價沒有意見，因為好多事他都不清楚，尤其以匯豐一個龐大集團，帳目是非常難看得清。

他以前從事北美分部，所以特別留意這方面，席間他透露少少分部業績:
- 加拿大匯豐賺6億美元 (和星期五官方公佈的差不多)
- 美國匯豐蝕36億美元 (留待3月2日再確定)

他有提過當其他金融巨擘紛紛撲水請求外人注資，為何匯豐仍然不需要請求外人注資，是因為匯豐在亞太區實在賺好多，能夠填支持歐美差勁的業務。

對於匯豐未來，他最擔心的不是歐美方面，而是其他好賺錢的新興市場業務，如果他們都受歐美影響，就好難再撥錢填歐美分部的數。

(按:有點似任志剛所提的金融海嘯第2波，波及新興市場。)

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匯豐的情況輕輕帶過，反而用了好大篇幅討論了雷曼迷債事件，他的確是從banker的角度去看。

他雖然同情苦主的情況，不過事情變成輸打贏要，迷債發行了幾年，一直都有派息，那些投資者賺了息不作聲，也沒有質疑產品的成分，到最後驚覺產品蝕錢，才將銷售手法擺上檯。

不用迷債去看，單是聽從銷售經紀說買基金好，因為回報好，結果最後又是輸錢，那麼又去問銀行賠錢?買得就要自己承擔風險。

就算是買普通債券，亦有風險不是穩賺，公司一倒閉一樣要蝕本金，一切都是靠個信字，一樣是信所投資的公司不會倒閉。

銀行被迫回購迷債，要為此大增撥備，令好多銀行帳目承受好大壓力。如果間銀行不是上市，其實帳目有污點都不成大問題，但上市的就較慘，要硬找方法美化帳目，唯有節流裁員，首當其衝係中銀香港同星展這些代理迷債份額較大的銀行。

他同情因此被裁的銀行員工多於雷曼苦主，雷曼苦主損失財產固然是慘，但員工被裁一樣對他們家庭生計造成好大影響。

(按:我是有點不同意他的觀點，不過人在甚麼位置，看法就會有所不同，因此我無意反駁，每人都應獨立思考。) 詳情按此!

中央兩年計劃投資四萬億

港股經歷2008年10月的無敵恐慌性拋售後，中央在11月初召開的國務院常務會議，宣佈增加政府在各版塊的公共開支，以保中國經濟平穩增長。這消息正好是及時雨，突然重燃市場信心，令港股有大幅反彈，當中反彈力最強的股票要數基建、水泥、鋼鐵。這傳說中的「4萬億救市」細節如何，本人覺得有重溫必要。究竟4萬億當中有多少能成功轉化為在香港上市公司的盈利？God knows，不過神經質的市場有理無理先炒為敬。

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[新聞]中央兩年計劃投資四萬億
(明報)11月9日 星期日 19:35

5日召開的國務院常務會議，確定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。

總理溫家寶5日主持召開國務院常務會議，研究部署進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的措施。

會議認爲，近兩個月來，世界經濟金融危機日趨嚴峻，爲抵禦國際經濟環境對我國的不利影響，必須採取靈活審慎的宏觀經濟政策，以應對複雜多變的形勢。當前要實行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，出臺更加有力的擴大國內需求措施，加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和灾後重建，提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平，促進經濟平穩較快增長。

會議確定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施：

一是加快建設保障性安居工程。加大對廉租住房建設支持力度，加快棚戶區改造，實施游牧民定居工程，擴大農村危房改造試點。

二是加快農村基礎設施建設。加大農村沼氣、飲水安全工程和農村公路建設力度，完善農村電網，加快南水北調等重大水利工程建設和病險水庫除險加固，加强大型灌區節水改造。加大扶貧開發力度。

三是加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。重點建設一批客運專綫、煤運通道項目和西部幹綫鐵路，完善高速公路網，安排中西部幹綫機場和支綫機場建設，加快城市電網改造。

四是加快醫療衛生、文化教育事業發展。加强基層醫療衛生服務體系建設，加快中西部農村初中校舍改造，推進中西部地區特殊教育學校和鄉鎮綜合文化站建設。

五是加强生態環境建設。加快城鎮污水、垃圾處理設施建設和重點流域水污染防治，加强重點防護林和天然林資源保護工程建設，支持重點節能減排工程建設。

六是加快自主創新和結構調整。支持高技術産業化建設和産業技術進步，支持服務業發展。

七是加快地震灾區灾後重建各項工作。

八是提高城鄉居民收入。提高明年糧食最低收購價格，提高農資綜合直補、良種補貼、農機具補貼等標準，增加農民收入。提高低收入群體等社保對象待遇水平，增加城市和農村低保補助，繼續提高企業退休人員基本養老金水平和優撫對象生活補助標準。

九是在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔1200億元。

十是加大金融對經濟增長的支持力度。取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，加大對重點工程、“三農”、中小企業和技術改造、兼幷重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。初步匡算，實施上述工程建設，到2010年底約需投資4萬億元。爲加快建設進度，會議决定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年灾後重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規模達到4000億元。

會議要求，擴大投資出手要快，出拳要重，措施要准，工作要實。要突出重點，認真選擇，加强管理，提高質量和效益。要優先考慮已有規劃的項目，加大支持力度，加快工程進度，同時抓緊啓動一批新的建設項目，辦成一些群衆期盼、對國民經濟長遠發展關係重大的大事。堅持既有利于促進經濟增長，又有利于推動結構調整；既有利于拉動當前經濟增長，又有利于增强經濟發展後勁；既有效擴大投資，又積極拉動消費。要把促進增長和深化改革更好地結合起來，在國家宏觀調控下充分發揮市場對資源的配置作用；發揮中央和地方兩個積極性。

會議强調，儘管中國面臨不少困難，但我國內部需求的潜力巨大，金融體系總體穩健，企業應對市場變化的意識和能力較强，世界經濟調整爲我國加快結構升級、引進國外先進技術和人才等帶來新的機遇。只要中國及時果斷採取正確的政策措施，把握機遇，應對挑戰，就一定能够保持經濟平穩較快發展。(新華網) 詳情按此!

不同版本的10大見底訊號

這次漫長的熊市，從2007年10月開始至現在結束無期，深不見底，股市何時見底成為大家關注的問題。我曾經在2008年10月初，在新聞組上發表話題討論「10大見底訊號」，經過其他版友輾轉討論後，集結了幾個版本：

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第44期iMoney雜誌

1. 推方案穩住A股 (講中央放鬆宏調政策或推救市措施)
2. 大小非解禁改革 (搵方法舒緩大小非對A股影響)
3. 熱錢再回流中國 (講人仔近期平頂,如果人仔再升就代表熱錢回流中國)
4. 港股跌至超值區 (用恆指PE來講,同我個之前用的方法大同小異)
5. 技術走勢現突破 (講下陰陽燭,錘頭、早晨之星、島形底等,之前我在呢度有貼圖講過)
6. 恆指恐慌式急跌 (其實同上一點差唔多)
7. 強勢股被拋售 (即係等跌得少o既股都勁跌 e.g. 2/6/700/1398/11...)
8. 港股成交額回升
9. 待內地PPI回落
10. 美債孳息率回升 (講10yrs US bond同埋VIX)

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「末日博士」麥嘉華：

全年高低位的差距已很大，成交回升，而且引伸波幅甚高。正如我先前所講，股市見底的一個先決條件，就是那些抗跌力強的股票如蘋果、Research in Motion和亞馬遜，以及鋼業、航運業和鐵礦業等周期性的股票都崩圍。

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石鏡泉寫的熊市見底：

1. 基金持現金比率高達四十巴仙
2. 大市平均市盈率跌到歷史低位
3. 利率升至高位, 即將下降
4. 貨幣供應量增加
5. 投資顧問達成熊市共識
6. 新股上市數量極少
7. 大市出現頭肩底, 雙底逆轉三角形或下降楔形走勢
8. 知情人士買入股票比率處於高水平
9. 大市對壞消息產生折讓, 股價不跌
10. 受人忽視的高增長股買盤漸增
11. 股民無心談股, 清貨離場
12. 傳媒基於群眾興趣減少有關股市評論, 零星的看好評論被股民忽視

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以上的訊號可以歸結以下幾個方向:

- 基本經濟因素，如宏觀經濟數據，資金流向，貨幣及財務政策（減息、救市、擴張信貸措施等)
- 技術訊號，如陰陽燭、成交額大小
- 股票相對以往估值，屬基本分析
- 投資心理

由上年至今已出現了以上所述的不少訊號，但金融海嘯威力會否令大市見底時間有所延遲，則不得而知。世上影響股市的有無限個因素，不要太執著一部分訊號，實行多方面思考，吸收多點基本知識和名家意見，會對解構影響股市的網狀因素有幫助。 詳情按此!

2009年新年展望

很久沒有更新文章了，還是轉載一篇自己在新聞組上發表過的展望，填補這裏空虛吧。

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以下少少個人9up:

回顧2008年:

2008年的金融海嘯令自己大開眼界,大量前所未有的事都出現了,例如Wall Street 5大投行消失,大量重磅金融機構陷入危機...這滄桑經歷不禁令人在短時間成長,無論對自身的投資心理、風格和理論都有莫大幫助.

中肯的說一句,多謝金融海嘯,令我獲益良多.

展望2009年:

經歷2008年的金融海嘯,對實體經濟影響會在2009年陸續浮現,2009年上半年中國經濟將會入冬,但情況不太差,重災區主要會集中在出口、運輸、地產.相信市場在3-4月的公司業績公布高峰期前都會觀望,另外市場走向要看經濟是否已到谷底,未到谷底前股市仍會沉寂,至於下半年就太長遠,很難預計.

投資環境仍然困難,但通常資產價格已先行反映經濟轉壞,然後在一片幢憬經濟復甦聲中再展升勢,但復甦時間暫時不明...

不過總括而言,我預期我會在2009年開始增加投資.只要保住份工、身體健康、家庭和睦便行,市況上落只需用平常心對待. 詳情按此!

從美國政府在9月中推出的7000億救市方案，談到美元中長線走勢

美國金融業一片愁雲慘霧，促使政府不斷出手接管、注資、擔保各金融機構，使他們能夠獲得資金繼續營運。受樓價下跌及越來越多公司因經濟下滑面臨破產，貸款違約個案增加，樓宇按揭和信貸洐生工具持續減值，這些以往賺大錢的資產忽然變得有毒，金融機構背負這些龐大的包袱，令他們周轉困難，自身難保，更枉論借錢給其他機構，維持市場資金流通。另外有部份較穩健的金融機構亦害怕交易對手有違約風險，拒絕拆借，使流動資金不足情況更壞。這個市場信心崩潰時候，市場不能自我調整發揮其正常效用，政府必須出手維持市場資金正常流通，方法就是不斷向市場注資。

要動用那麼驚人數量的資金救市，不禁令人質疑政府的錢從何來。一般而言，美國政府資金大多只能透過2個渠道得來，一是開動引鈔機狂印銀紙，二是增發國債向其他國家舉債。本來正常財政健康的國家應透過動用稅收或外匯儲備解決問題，但對於美國政府這個爛攤子來說是行不通。

解決了資金短缺問題後，下一步就要問注入這麼多資金會帶來甚麼嚴重後果？

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9月中我曾經在新聞組上這樣寫道：

"美國政府開始啟動無限包底策略了,短期令市場信心回穩.加多少少forward looking來講,可能要諗下咁做法,對以後經濟做成甚麼影響,政府對市場注入大量資金,短期雖能解決反槓桿造成的信貸嚴重收縮,但長遠會唔會造成美元供應過剩,引發第2次美元大幅貶值及全球通漲?"

"我現在有些關於股票以外的構想:

貨幣方面,現在歐洲經濟差、澳紐經濟都放緩,英磅、歐元、澳元短線都受壓,美國救市短線可以支持資金從其他地區回流一段時間,使美元借勢反彈.

但當市場意識到美國救市引起美元供應過剩的惡果後,理應市場會會紛紛減持美元,尤其係手持大量美債的機構投資者.當諗到呢一點時,我就發覺港元長線都幾高危.可能會等美元進入下一浪跌勢時,入一些人民幣、歐元對沖港元風險.

商品方面,只有黃金的避險能力較佳,而且跟美元走勢背馳,所以商品我會首選黃金.其他商品則未必跟美元背馳,因受累環球經濟放緩,對商品需求下降.可能要到某個時點,新興市場的強勁商品需求抵消環球經濟放緩的影響,先會再諗下投資商品,其中石油係最帶戰略性的,其他農產品及貴金屬可以作為輔助,以分散風險."

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當然現時因美資機構從其他地區抽調資金回國自救，其他國家陸續減息令息差收窄，避險情緒增加，令美元短期走勢極強，但能否中長線維持是一個很有趣的問題。
詳情按此!

羅傑斯談美國大衰退

這位美國大淡友的看法正合我意，不禁在此一貼 :D

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羅傑斯談美國大衰退

記者：看起來今年初我們擔心的金融災難都在發生中。

羅傑斯：沒錯，而且越來越多了。如你所知，伯南克（美聯儲主席）和他的伙計們開始來援救了，這可能會把問題掩蓋一段時間，當然我不知道他們能掩蓋多久，然後災難就會繼續。他們能掩蓋六天還是六週？我不知道，我倒是希望我能夠知道，但我真不知道。

記者：伯南克應該做些什麼“正確”的事情呢？

羅傑斯：辭職！

記者：除了辭職之外，他還能做點什麼來挽救這場災難繼續滑向深淵？

羅傑斯：在現在這個時刻，看上去他真做不了什麼。他本應該提高利率的，這就是他應該做的事情，換了別人也一樣，最終市場會這麼做，無論他是不是想要這麼做。
但現在的問題是，他已經把那一大堆的垃圾債務放到自己的財務報表上了，他讓聯儲背上了大約4000億美元的可疑負債，我意思是，他原本可以避免這件事。他本就應該提高利率，這會管用，雖然這將帶來短期的巨大衝擊，但如果我們不打算承受短期的損失，長期來看必定損失更多，接下來事情只會越來越糟糕，貝爾斯登（已經破產並被收購）就是其中之一，接著是房地美，房利美。

接下來的麻煩還會更大，為什麼問題會越來越嚴重？這是因為我們一直在通過小修小補來掩蓋問題，這從長期資本管理公司的破產就開始了。他們想把所有人都救出來，於是格林斯潘就降低利率，在互聯網泡沫破裂之後他又降低利率，所以我猜想伯南克可能會試圖糾正這一切。

但他並沒有這麼做，他本應該提高利率，雖然這也解決不了問題，這是因為美國現在正被恐怖的稅收體系問題所困擾，有來自各方面的訴訟，還有教育系統的巨額負債，還有很多很多很多其他問題，他們要花時間去解決。如果他真打算著手去解決，那麼我們就會立刻遭受困難，但這至少會讓問題暴露出來，整個系統也有了好轉的可能性。

可惜這只是理論上的，伯南克並不打算這麼做，對他來說最應該做的就是解散美聯儲，然後自己也走人，這會是最好的解決方案，但他會做嗎？當然他不會，直到現在他還認為自己知道自己在幹什麼。

記者：我記得今年年初你說過，多數美國人到現在還不知道問題出在哪裡，現在各種問題接連爆發，你現在還是這麼看嗎？

羅傑斯：沒錯。

記者：那你現在能不能用最簡單的話告訴大家，到底發生了什麼？

羅傑斯：在過去的200年裡，美國的民選政治家和流氓們總共讓美國背上了5萬億美元的負債，但是在過去的幾週裡，某些官僚又讓美國背上了5萬億美元的負債。

突然之間我們的負債規模增加了一倍，我們應該告訴公眾到底發生了什麼，這些債務都是怎麼背上的，以及美國在世界上的地位是如何惡化的。

我不知道為什麼到現在船還沒沉，當然人們的想法各不相同，有些人不希望被煩到，有些人覺得這太複雜難以理解，等等。

我相信當年的大英帝國走向衰退的時候，肯定有不少人大聲疾呼： “同胞們，我們犯了太多的錯誤了！ ”當然，沒人聽他的話，一直到改正錯誤的最後機會也錯過。

當年的西班牙，羅馬帝國，它們衰退的時候，我相信也有人早已看出問題了

記者：很多專家並不同意-至少說並不理解-美聯儲的現行政策，那麼這些決策人如何相信自己做的都是正確的事情呢？你是怎麼看的呢？

羅傑斯：伯南克是個極端短視的人，他把自己的整個學術生涯都花在學習如何印刷鈔票之上了，現在我們把印鈔機交給了他，他唯一知道的事情就是開動機器印鈔票。

伯南克說，美國的房地產業沒有問題，房地產相關的金融業也沒問題，似乎這是他在2005年或2006年說的。

他掌管了美聯儲，而美聯儲就是用來管理整個金融體系的，因此他必定知道一些內部的真實情況，如果沒有意外的話。這是因為猶豫不決，這個傢伙並不理解什麼是市場，他也不理解什麼是經濟，即使是最基礎的經濟學，他唯一學會的就是印鈔票，他就懂這個。

沒錯，他好像還擁有博士頭銜，似乎還是經濟學方面的。但經濟學有200多個子分類，而他學的是“印鈔學”，我們現在已經知道了，他準備，打算，能夠去印鈔，並給每個人填窟窿。

整個金融體系快要完蛋了，這裡並沒有什麼新鮮事，以前就發生過，而且已經發生過很多次。

記者：歷史已經表明失敗的金融體系會產生什麼後果。

羅傑斯：是的，現在的情況並不是第一次，早就發生過，但由於伯南克就只會印鈔票然後把我們帶入蕭條，他會說：“沒問題，快去印鈔票吧，把今天頂過再說。“然後，當然他會把自己陷得更深，因為當你第一次印鈔票的時候，你解決了問題X的與此同時問題y和z也冒出來了。

記者：現在我們有了危險的先例。

羅傑斯：你說的完全正確，他的繼任者還會幹同樣的事情。

記者：你認為前美聯儲主席保羅沃爾克會怎麼看待這一切？

羅傑斯：沃爾克是真正理解中央銀行的人。至少對我來說他的看法非常清晰，他算得上是美國最後一個稱職的央行行長了，在歷史上沃爾克和威廉mcchesney李柱銘算是稱職的人。

你知道， mcchesney馬丁說過一句名言，他說中央銀行行長的職責就是，當晚會順利進行的時候，他就該把酒桶搬走了。可是現在的美聯儲呢，他們是當晚會已經失去控制的時候，反而拿來越來越多的烈酒。 mcchesney李柱銘肯定會在人們快要發酒瘋之前把酒拿走，而現在形勢已經失去控制了。

記者問：當初我們就談到過，這會是美聯儲的末日嗎？這會是美國央行的第三次失敗嗎？

羅傑斯：沒錯，在歷史上我們已經有過兩個央行，而他們最終都消失了，不管是什麼原因。而這個也會消失，這是我說的。

記者：你似乎有一種特殊的能力，就是預測拐點何時到來的能力，那麼你說說何時人們會把錢放在牆角，然後你去拿起來？

羅傑斯：那是指投資的方法。

記者：歷史數據表明，市場上血流成河的時候去投資，那麼回報會最大。

羅傑斯：不錯。

記者：那麼會不會有什麼跡象能夠表明，美國的這場金融危機何時會觸底反彈？或者說達到自身的拐點？

羅傑斯：是的，但這是一條漫長道路，事實上，在我們有生之年似乎都看不到了。不過我在上週的時候已經把自己的空頭頭寸獲利了結了，雖然不是全部。如果你要問暫時的拐點，我想我們已經達到了。

如果你回顧歷史的話，你會發現所有那些陷入衰退的國家在失敗之前都嘗試過直接的經濟干預，美國早已開始了直接經濟干預，例如，我們不讓中國人買我們的石油公司，我們不讓迪拜企業買我們的碼頭，等等諸如此類。

如果一切都超出了政府的控制能力，那麼這可以看做是一個信號。政府的控制通常來說只是衰退過程中發生的故事，從歷史上來看，人們開始日益對現狀不滿，於是要求政府來干預，而政府的干預又會把事情給越搞越糟。

在二戰之前，日元兌美元的比價是2:1 ，而二戰之後日元兌美元的比價是500:1 ，這就是一場崩潰，同時這也是底部。

對於美國來說沒有什麼精確的預測，我只能說事情會越來越來越來越糟糕。

這和大英帝國的衰退很類似，在1918年的時候大英帝國是地球上最富有最強大的國家，他後來還贏得了第一次世界大戰，但是到了1939年，只花了一代人的時間他們就開始對經濟進行政府控制了，為了嚴加監管他們甚至規定，凡是不以英鎊作為貨幣的人就是叛國罪。

記者：叛國罪？我還不知道這事情。

羅傑斯：是的，叛國罪的一種。曾經人們可以使用任何他們想要使用的東西作為貨幣，金子或者其他什麼金屬，銀行也可以發行自己的信用憑證，你也可以使用別人喜歡的信用憑證。

可是到了上世紀三十年代，問題已經非常嚴重了，他們開始規定使用英鎊之外的貨幣都是叛國罪，接著政府開始全面控制經濟。然後呢，他們就迎來了第二次世界大戰。問題早在戰爭之前就爆發出來了，戰爭只是加劇了問題的嚴重程度。到了上世紀七十年代中期，英國差不多已經破產了，他們的政府長期債券再也賣不出去，請記住，在兩代或者三代人之前，他們還是地球上最富裕和強大的國家。

挽救英國的到底是什麼呢？原來他們發現了北海油田，當然撒切爾夫人認為是自己救了英國，其實她只是運氣好而已。撒切爾夫人在1979年當上了首相，與此同時北海油田開始大量產油。英國的財務狀況一下子就變好了。

要知道，即使是特瑞薩修女來當首相，或者是斯大林，卡特，布什等等，只要他們在那個時候當上英國首相，他們都會幹得不錯。上帝給了我這麼大一塊油田，我當然會把經濟搞好。這就是故事的本質。

記者：如果撒切爾夫人沒有當上首相，結果會有不同嗎？

羅傑斯：誰知道呢，那時英國已經重病纏身，可能這也是她能當上首相的原因，我相信她可能把某些事情做對了，但如果沒有北海油田那些石油，英國還是會繼續衰退。

所以我們有生之年可能也看不見美國觸底反彈了，剛才講的英國只是一個例子。

記者：對於投資者來說，這真是個可怕的消息。

羅傑斯：是的，但請記住一點，由於美國實在是太過富有和龐大，因此它的衰退過程需要很長的時間，你不可能在十年或二十年的時間裡做到這一點，需要有一大批的自以為是者耗費巨量的工作，才會把美國給搞垮。英國的例子我前面已經講了，衰退過程至少有四五十年以上，因為他們的家底太厚，即使是敗家子也足夠他們敗上一陣子了。

就好比津巴布韋，他們也要花上十多年的時間來敗家，他們的總統蒙博托在1980年上台，一直到1995年情況還不錯，可是現在呢，那裡就是一場災難。

這對於新加坡來說可能是優勢，這裡有巨量的財富，而人口只有區區四百萬，所以即使新加坡人從2008年開始敗家，他們似乎可以永遠敗下去。

記者：有沒有什麼信號可以表明這一切最終結束？

羅傑斯：有，當每一個美國人都開了瑞士銀行的賬戶，那就可以確信差不多到頭了，因為國家肯定會立法禁止開設外國銀行賬戶，而大家都打算去違法，這就說明情況已經沒法再壞了。

記者：人們總是想要保住自己的錢。

羅傑斯：是啊，你去看看那些對經濟嚴加控制的國家，你會發現政治家們總是告訴大家把錢弄往國外是非法的，可他們自己卻把錢弄往國外。

記者：我們看到在南非或其他國家，人們總是想盡辦法要把錢弄出去。

羅傑斯：人人都已經看出來了，當然包括那些政治家們，他們會說：“別人這麼幹是非法的，而我就是合法的”。這種日子也會到來，等到每個國會議員都擁有了國外銀行帳戶的時候，這差不多就到頭了。當然，還有漫長的路要走。 詳情按此!

以陰陽燭總結近期出現的技術性反彈: Sep-Oct 2008

一般情況下，我都會在新聞組上集中討論基本分析和經濟數據，但當遇上一些突發大事，例如大型機構陷入財政倒閉、政府救市等，市場心理就會變得極度波動，這時主導股價走勢的主要是心理因素，這時我會較喜歡用技術分析觀察市場心理。

技術分析不是單單看圖表，劃一堆線，再加上一大堆例如陰陽燭形態、成交量、平均線、MACD、RSI等技術訊號便是，而是要結合心理因素去理解這些技術指標背後反映的是甚麼樣的市場心理。每一刻都有人看好買入、看淡賣出，股價走勢事乎買賣雙方力度而定，通常向著力度較大一方推進。技術分析簡單而言就是捕捉一些蛛絲馬跡，感應雙方力度強弱。

技術分析五花八門，分派極多，詳情可以自己找網頁和參考書看看，我自己最常看的是成交額和陰陽燭形態，這裏也只會圍繞這兩點說明。

從九月雷曼兄弟倒閉引發全球金融市場恐慌，大戶紛紛不問價沽出股票避險，形成恐慌性抛售，這心理主導的時刻正是訓練技術分析的好教材。

2008年9月16-19日



首先是16日開市恆指烈口下跌1027點，及後低位有支持，收市跌1052點。及後17日出現恐慌性抛售，全日高開391點後直線下跌，收市跌663點，形成大陰燭。9月18日當日恆指開市跌517點，接著沽勢加劇，最多曾跌1354點，最後V形反彈，最後收市僅微跌5點。這種劇烈的單日轉向，由極悲變成極樂，在陰陽燭形態就叫做鎚頭，是一種強烈的轉向訊號，類似的形態曾出現於2007年8月17日。

及後的19日，大市再順勢反複造好升1695.27點，形成早晨之星，是確認轉勢的訊號。當天我這樣寫道：

"延續昨日大奇蹟日的升勢,恆指收報19327.73點,大升1695.27點,成交1245.73億.陰陽燭技術形態出理早晨之星,屬強力利好訊號,雖然今日燭身稍短,而且稍為高於之前的大陰燭,但成交配合.如無意外,反彈目標會在20000點以上.今晚再睇其他測市指標先..."

雖然技術上確認是轉勢，但卻維持不久，直至現在12月，恆指都沒有升穿過20000點。

2008年9月29-30日



29日全日經歷恐慌性抛售，跌802點，形成大陰燭。30日恆指恐慌性低開982點後隨即有買盤支持，全日反覆造好，收市倒升195點，形成大陽燭。結合兩日的陰陽燭形態，就叫做曙光初現，是種雙日轉向訊號。不過好境不常，此次技術性反彈持續不久。

2008年10月6-14日


從10月6日起，大市再次急瀉，形成若干下跌裂口和大陰燭，及後在10月10日做出比較微弱的鎚頭轉向，再配合11日的大陽燭技術性反彈。

2008年10月22-30日



情況急轉直下，這次恐慌性抛售亦是最兇狠的一次，不消一星期便將恆指從15000點水平推低至11000點以下。27日全日反複下跌，恆指曾低見10676點，收市跌1603點，形成大陰燭。及後28日接近平開後反複上升，最後收市升1581點，形成大陽燭，再現接近破腳穿頭的雙向轉向訊號。之後大市亦普遍造好，反彈至15000點水平。

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個人覺得當市場有明顯悲觀或樂觀的情緒，引起不理性的超買和超賣時，陰陽燭的確能提供一個很好的測市指標，因此我喜用它作為轉向分析，以捕捉技術性反彈。

關於更多詳陰陽燭技術分析說明，可以看以下網址，希望大家獲益良多：
http://www.prosticks.com.hk/tech_candle_patterns.asp 詳情按此!

從缺議價能力的電企和油企，談到中國實行自由市場的問題

首先看近期的兩則新聞：

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內地5大電廠首10月蝕268億
(明報)12月6日 星期六 05:05

【明報專訊】《路透》引述一位內地電力企業聯合會的官員稱，中國五大電廠首10個月虧損達268億元（人民幣·下同），火電業預計虧損超過700億元。該官員還預測，今年電力消費增幅將同比回落7個百分點。

大唐：上調電價難抵高煤價

五大發電集團之一的大唐集團的消息人士告知《路透》，年內2次上調電價之舉，實際上，並不能彌補電廠因年初煤炭急升而造成的巨額成本上升。該集團今年首10個月已虧損60億元，其中，火電虧損88億元。大唐希望電力企業再次聯手倡議啟動「煤電聯動政策」，並統一平均上調上網電價。該人士稱，目前五大電廠庫存煤超過了5000萬噸。

下半年需求突放緩 經營受困

下半年，儘管煤炭價格開始大幅下降，但是，實體經濟受到金融海嘯的拖累，電力需求突然放緩，導致電力企業再次陷入經營困境。今年10月發電量曾錄得3年來首次0.5%按年跌幅，市場人士分析，11月的發電量仍會延續跌勢。《路透》引述消息人士稱，目前五大電廠庫存煤超過了5000萬噸。經估算，庫存天數逾24天。

更嚴重的是，上游煤炭業的情況也不樂觀。截至今年10月底，社會煤炭庫存有25.57天，重點港口和秦皇島庫存天數分別達到了18.4天和15.39天。煤炭工業協會表示，煤炭用量明年總體下滑已成定局，煤炭將面臨全行業過剩，預計今年底全國煤炭庫存將再增加3000至5000萬噸。

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內地加汽油消費稅 油價不變削油站收入
(明報)12月6日 星期六 05:05

【明報專訊】內地燃油稅費改革方案昨日正式公布，不同於早前盛傳的獨立開徵燃油稅，發改委建議的方案是調整現時已存在的消費稅。根據徵求意見稿，由明年1月1日起，汽油消費稅將由現時的每升0.2元（人民幣．下同）提高至1元，但同時取消養路費等稅項。不過汽油零售價則不會調整，分析員指出，此舉變相令油公司減少收入。

取消養路費等6項稅項

發改委昨晚在官方網站上發布「成品油價稅費改革方案（徵求意見稿）」，方案提及，由明年元旦日起，汽油消費稅單位稅額由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元，其他成品油單位稅額相應提高。汽、柴油等成品油消費稅在價內徵收，但稅額提高後，現行汽、柴油價格水平仍保持不變。中國能源網執行副總裁韓曉平指出，這等於現時每升約6.2元的油價，將已包括有關提高了的稅費，「這等於這段時間內，油站變相收窄了收入」。

與此同時，公路養路費、航道養護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等6項收費將取消，等於新徵收的稅收將彌補這方面的損失。

至於外界最關注的成品油價格形成機制，發改委今次則未有作出改變，稱「國內成品油價格繼續堅持與國際市場有控制地間接接軌」，等於依然維持「原油加成本」的原則。現時內地汽、柴油出廠價格是以國際市場原油價格為基礎，加國內平均加工成本、稅收和合理利潤確定。但何以國際原油價格大跌後，內地零售油價仍未作調整，發改委則未作解釋。

中石化中石油收入將減

發改委亦將現行汽、柴油零售基準價格允許上下浮動，改為實行最高零售價格制。最高零售價格以出廠價格為基礎，加流通環節差價確定，並將原流通環節差價中允許上浮8%的部分縮小為4%左右。以現時內地汽油平均零售基準價格每噸6980元，本來油站可以上浮至每噸7538元發售，但現時只能最高以7259元發售，變相減了零售油價。

里昂證券分析員關榮樂認為，消費稅提高，但零售價格卻不變，變相令油站的利潤被擠壓，「中石化（0386）、中石油（0857）等有大量零售油站的企業，會受到一定影響」。

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個人意見

這是富中國特式的社會主義經濟的寫照，對於部分對民生影響重大的行業，例如石油和發電，中央政府仍維持以前計劃經濟時代的限制價格方法，這是有效控制通脹的辦法之一。中國傳統的循序漸進的智慧，在中國近幾十年的急速經濟發展路途上，發揮了重大的穩定作用。如果在這麼急速的經濟發展中，一早引入自由市場機制，我相信後果會是不堪設想。

以前從書本上學到的經濟學，都提倡只有自由市場才是達到最佳效率Pareto Optimal的方法，但其實傳統經濟理論背後都是要作大量的假設後才能成立，當中包括要有適當的法制與成熟的環境，令市場機制能行之有效。但當中國還未掌握及設計利於市場機制自我調整之前，硬要把西方那套自由市場放進來，衝擊可以是非常大。中國經濟發展急促，令供求波動大，當波動大到令平衡難於捉摸，市場機制就不能及時調節，反而令價量更加混亂，這個時候適當引導供求的干預是必須的。

石油和電力無疑比很多其它商品對社會更具影響力，所以中央政府一向嚴格控制這兩個能源市場，個人推想其中是控制能源市場亦相當於有控制通脹的功能。中央現時對成品油和電力實施限價，令其價格變幅對社會衝擊減低，不過近年原油和煤的價格上漲，使煉油及發電成本上升，但又因政府對成品油和電力銷售實行限價，令從事煉油及發電的企業不能轉嫁成本與消費者，結果要默默承受毛利下降，嚴重的甚至虧損。

這明顯不是Pareto Optimal，是損害電企和油企而利於廣大社會的做法，變相是替社會做善事，不過長此下去，電企和油企因虧損而不會積極生產和擴展業務，反過來對社會長遠發展亦有弊，所以長遠最終都要實行能源價格改革，改變這惡性循環。不少分析均預期政府會趁商品價格下滑周期這大好機會實行能源價格改革，令價格更能反應市場供求情況，這有助紓緩電企和油企的困境。不過當市場未自由化前，我也不會投資這類股份，因政策風險太大，盈利不能從市場價格及供求關係作出預測，公司的議價能力接近零，前景和盈利都是由政府操控，他們似乎只適合一眾負責制定能源政策的高官「莊家」們「投資」了。 詳情按此!

曹仁超 投資者日記 [2008-09-11] - 節錄 (續)

同場加映少少佢o既gag~~

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另類解讀金融名詞

今年股市都幾悶，唯有苦中作樂。

何謂「基礎分析」？其實係分析員用盡方法去解釋個市點解唔會跌，但個市仍然係咁跌。

機構投資者：就係在跌市中仍大手拋售的人，我地叫佢地做機構投資者。

衍生產品：就係你唔識，但係就可以令你輸錢的工具。

Market report：係大經紀行向客戶解釋點解你會輸錢的報告。

財務管理：輸了錢後，三個月先至話你知。

P/E：係用舊年純利幾吸引去呃你入局，然後明年純利大跌，P/E大升。

止蝕沽盤：通常都唔記得做的事。

技術分析員：講就頭頭是道、做就損失慘重的人。

股神：只在牛市出現、熊市消失的人。

上升軌：通常在「過去」走勢中先至搵到的趨勢。

對沖：自己都唔知應該睇好、睇淡?陣；同時沽出幾隻已升股，買入隻日後大跌股的行為。

專家：累你輸錢後，仍有好多理由解釋的人。

相反理論：即係我唔同意你的睇法，又唔知點駁你o個陣的借口。 詳情按此!

曹仁超 投資者日記 [2008-09-11] - 節錄

老曹每天寫的投資者日記長篇大論，對於想在短時間內掌握大量資訊的我來說，是不會經常拜讀的。他在9月11日那天寫的日記中，回應了一些他個人研討會中觀眾所問的問題，當中不少非常之有趣味：

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本周日研討會因冇時間回答觀眾問題，依家解答如下：

一、手上基金同埋股票都有損失，仲有三分一現金問點樣投資？熊市中，只應動用30％資金而非三分二，閣下已過量投資，手上現金不宜再投資。

二、牛熊證熊市二期點玩？牛、熊證只適宜炒短線，我老曹好少研究。

三、股市短期到底未？答：依家只係熊市二期，應該有好多隻腳，但係捕捉熊腳要非常之專業，散戶唔係好掂。匯控（005）應否增持？答案係9月同10月唔少Accumulator到期（舊年9月、10月簽落），等到11月再研究啦。

四、內地銀行股點睇？短期有壓力，因內地樓市進入減價潮，留到2009年上半年業績公布後先至再決定啦。

五、我老曹唔會代森池兄回答中移動（941）同國壽（2628）點睇，應向佢本人請教。

六、舊年曾推介的冠捷（903），公布上半年溢利上升36％，證明係優質股。但?熊市中甚至連優質股股價一樣下跌，呢個就係點解需要「止蝕盤」保護?理由。

七、「止蝕唔止賺」無論?熊市一期、二期或三期都必須遵守，唔好畀理由自己唔做。

八、今年環境肯定較8月差，19300點估計只係技術上有支持，唔代表股市見底。我老曹已在會上說明，大市反彈後再見新低，下一站係17400點。另外熊市三期唔應該係今年9月或10月，最快係2009年，甚至更長。

九、我老曹唔信美股短期見底。

十、應該睇H股同A股關係（因H股係理性股市，A股係非理性股市），而唔係睇A股點樣影響H股睇法（上述係舊年10月投資H股者輸大錢的理由）。

十一、熊市二期反彈一浪唔及一浪，相信呢個反彈浪亦好短同埋好細（上阻力21600點）。如能忍手最好唔玩。

十二、我老曹個人認為A股P/E同H股睇齊先至出現較大型反彈，唔係現水平。

十三、我老曹唔對個別股份作評論。

十四、點樣揀有前景二線股？需要一本書去解釋，從略。

十五、電力股同煉油股估計10月過後中央會放寬管制，反之鋼鐵股中央仍?度打壓。

十六、我老曹同意呢次熊市會好長，至於有幾長？事前冇人知道。

十七、我老曹無法話畀大家知熊三?邊度（因熊二仲未完成）。

十八、內房股已進入戰國時期，強者為王，大屠殺剛剛開始，最後邊個係「秦始皇」統一天下？明年或有分曉。

十九、「兩房」優先股仍然係股票，因此可全部蝕晒；債券係債權人，唔係股東，兩者身份有唔同。?託管情況下，優先股所獲保障極之有限，債券就好好多，債券大王已因此獲利17億美元。

二十、提升存款準備金率就係抽緊銀根，美國如果短息高出長息就係抽緊銀根，現在短息2厘、長期3.5厘，即係政府仍是放寬銀根，但抵押品跌價就令銀行自動抽緊銀根。兩股力量正在鬥爭梗，呢方面由L增長率就分出邊個贏邊個輸（可惜公布數字時已太遲）。

二十一、接受電台訪問時曾睇好東涌樓價已經係2004年的事（地運二十年、2004年起香港行「八運」，利東涌及數碼港，因此?2004年?年曾推介兩區物業。現水平相信樓價已差唔多，應獲利回吐）。

二十二、我老曹對香港未來樓市睇法係「上落波幅唔大」，牛皮市。

二十三、世上冇合理樓價，買得起就係合理價，太勉強就係唔合理（聯合國標準係全家人收入三倍至六倍就係合理價）。

二十四、經濟轉型期十分痛苦，香港1981至84年用了三年，日本至家陣都未成功，中國要幾多年？木宰羊。

二十五、美元上升利淡港股。

二十六、我老曹由7月15日起全面睇好美元，至今年11月止。

二十七、我老曹相信香港加息周期到2009年下半年才開始，加幅有限。

二十八、我老曹睇歐羅見1.32美元。美國次按危機下唔應沾手美股，道指下望幾多就木宰羊。二線股唔易揀，2009年邊一季入市？明年先答。

二十九、假若黃金仍係牛市，735美元附近可買入，止蝕位係690美元。

三十、依家假若美元係大反彈。

三十一、我老曹擔心原材料及能源股牛市已完成。

三十二、睇好黃金同埋睇好白銀係兩回事。黃金係貨幣、白銀係工業原料。

三十三、明年有邊行可睇好？唔知道。

三十四、投資比例係一百減年歲，三十幾歲即65%資金用在投資股票或者基金，35%存款或黃金。

三十五、ELI 亦有一定信貸風險，主要睇發行商係邊個而定。

三十六、Sell in May卻唔肯Walk away，你必須有我老曹一樣?定力，即過去三個月只做旁觀者而冇手多多。

三十七、澳元、紐元前景睇淡。

三十八、未來美元仍可以大跌，相信係2009年的事。

三十九、我老曹從來唔分析日圓，因為主要受日本人的利差交易影響，而唔係客觀因素。

四十、人民幣升值幅度已由快行轉為慢行（即未來升幅極慢）。

四十一、美元短期走勢睇好。

四十二、讀者問匯源果汁（1886）舊年點解我老曹冇止蝕？因呢隻股份係透過大行認購的新股（例如用一千萬元去認購大額新股）獲配，因此存在大證券行入面，自己冇管理（即係D一百萬美元開戶那種）。上述戶口主要用來認購新股玩ELI（我老曹從不沾手Accumulator）。其次係買賣外國同股票為主，由於涉及金額唔大，所以冇訂止蝕位，呢個就係我老曹認為賺到匯源果汁D錢真係好彩，唔係眼光（理論上係唔守紀律，應該蝕本先至對）。

各位問題實在太多，大量問題日後才答。 詳情按此!

思捷(330)洗倉重溫 & 恆生(11)增長策略 - 28 Aug 2008

思捷以其品牌擁有良好質素，使它在云云歐洲時裝公司中突出起來，業務發展一日千里，而且盈利增長極為穩定，加上派息亦非常慷概，派息比率維持在70％以上，使它的股價在5年間從十多元一度升至2007年的超過100元，晉身成為紅底股。

不過好景不常，在2008年8月27日公佈全年業績後，翌日即裂口低開，股價全日從70元反覆下跌至66元收市，較27日收市價80.4元下跌17.9%。這股價波動幅度對於大型環球公司來說是極為罕見的，而且不是因財政困難和突發的負面消息引起。即使財政健全、坐擁大量現金的思捷宣佈增派特別股息，也不能扭轉股價急瀉的情況，究竟問題在那裏？

歐洲經濟數據差勁，令消費市道疲弱，對思捷無疑造成一定打擊，思捷於是轉攻為守，減少業務擴充。主席兼行政總裁高漢思表示不清楚金融風暴會持續多久，所以決定暫停收購計劃，保留現金以備情況轉壞，另外將本來用作收購的部分現金用作派息。

轉攻為守或許就是股價大瀉的關鍵，公司政策從業務持續擴充變為平穩派息，當中牽涉到股價估值重估。原本思捷股價是建基於未來盈利及股息增長，現在突然失去這個增長部分，以增派息去代替未來股息增長預期，我有位要好的網友稱之為「沉睡股步法」，這種策略通常都不討好大部分人，所以股價應聲急挫。

他舉例解釋寫道：

"設ROE = 25%, 因為品牌同管理叫做好, 留意佢的習慣係少債, 偏穩
佢個股東權益增值的factor係(25%-g)/(10.5%-g)
如果擴張, 佢g>0, 而家佢打算唔擴張, 派晒息比股東, 呢D係沉睡股的特性
otherwise, 就係25%/10.5%
結果(25%-g)/(10%-g)>25%/10.5%"

以上所引用的股票估值方法是常用的Gordon model:
http://en.wikipedia.org/wiki/Gordon_model
所以當增長因素(g)有變，股價就會被即時重估，這是思捷股價烈口急瀉的其中一個解釋。

跟思捷做法相反的例子就是恆生銀行(11)，以前恆生會將每年所賺的盈利，幾乎全用來派息，派息比率在80%以上，在這情況下，公司沒有保留盈利用來擴充業務，增長會受限，股價會像點穴一樣難以大升。直至2007年恆生策略有變，將派息比率降低，保留多些盈利用來擴充業務，股價也就一反以往走勢，像火箭一樣狂飆。可見公司的策略對其股價影響深遠，減派息以保留盈利支持業務增長，還是放慢業務增長將大部分盈利回饋股東，結果是兩個截然不同的劇本。

思捷預視危機將至，減少業務擴充及資本開支，保留現金轉攻為守，策略穩健，對比一些以高負債、濫擴充的企業，將更容易渡過逆境。恆生不沾手今次金融海嘯重災區的歐美業務，亦不購買複雜及高槓桿的金融產品以追求高回報。思捷和恆生同樣都是擁有良好品牌、財政健全、作風穩健、努力為股東爭取回報的好公司，今次金融海嘯更突顯出他們管理層的卓越能力，個人覺得兩公司都是值得作長線投資的好選擇。 詳情按此!

趣談煤和石油的持續性 - 25 Aug 2008

兗煤(1171)在8月中公布中期業績，受惠煤價大升，盈利急增1.6倍，和網友竟引起以下的討論：

"學經濟時都有講,盈利由價量組成,兩樣野要互相配合先可以有把握,最好查查量果邊的長線問題"

"內地煤市場暫時都係求過於供,中央都鼓勵煤企加大產能.另外行業整合,淘汰落後產能,可以使每間大煤企的所佔銷售份額提高,我覺得量方面暫時都係無問題的,我反而擔心中央限價方面的問題.

講笑咁講:極端d以超長線睇,所有不可再生能源股都唔可以永遠長渣,不可再生能源始終會有蘊藏量的限制,產能遲早會有日到頂,隨著開採難度上升,成本也會上升,結果毛利率降但量卻受限,到時行業會步入死亡期.

(唔知會唔會有人會諗咁遠,所以俾我揀長渣,我會揀煤股多過油股,因為油會在未來幾十年後用盡,但煤仲有超過100年玩XDDD)"

"唔係講笑, 呢個係計估值時要考慮的因素
東尼的確係這樣想的
做估值, 我地要考慮長期可擴張的增長
volume growth係最可靠的
呢個係消費需求行業與及銀行業的長線吸引力

工業股都受呢樣野限制住, 因為好多都唔會成功轉型
好的會低增長, 沉睡變高息股, 壞的會因擴張過大, 會死亡, 呢D可以用expectation計
呢個可以拉低個合理估值的

記住可以長線渣住的股票只係得少部份
心中先有一個批判問題, 過唔到就用來做反射
凈番的就長線了" 詳情按此!

內需股特性

內需股受外圍經濟影響極微，另外中國的經濟政策方向已從側重出口變成刺激內需消費，令一眾內需股的發展前景及未來盈利增長有所保證，令他們在今次2008年金融海嘯中表現不俗。

以今天恆指14000點來算，籃籌公司股票的PE小於10倍，當中的權重股多屬本地銀行、內地銀行、內地保險、本地地產、內地電訊、內地資源等，他們各自有盈利增長放緩甚至倒退的原因，例如淨息差收窄、信貸緊縮、樓價下跌、商品需求及價格下跌、電訊業重組等。

反觀內需股卻仍有可持續增長空間，中國人民的人均收入逐步提升，可用於消費的金額持續增加，人民生活質素提升，拉動對消費品的需求，而且會趨向優質和高增值的方向消費，加上國家刺激內需政策以及行業的穩定性，不少擁有良好品牌、在行業處於領導地位的公司股價在淡市中仍能保持高估值，就是市場給予他們信心的鐵證。以下就是其中一些例子：

百貨業龍頭百盛(3368) - PE約有25倍
食品及飲品品牌康師傅(322)和旺旺(151) - PE在30倍附近
體育服生產商李寧(2331) - 超過20倍PE
電器零售商國美(493) - 超過15倍PE
啤酒生產商青島啤酒(168) - PE仍超過30倍

另外還有一些處於行業較次位置的公司，其PE也很少低於10倍。

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其中一名網友就這樣寫道：

內需股普遍估值過高
呢個十分對
百貨類係靠分紅般的租務來摸杯底
要睇同店消售摸佢的增長極限

至於其他內需行業
部份內需股屬品牌鐵底, 估值可以拉番高,
監察關鍵係擴張的想頭, 會否過度擴張或去左一個錯的領域
內需反射性有D可以好低, 計左數之後 (一定要計數), 可以用長線價投

基建股相對回落唔少
但係基建個永續銷售同內需股係唔同, 屬投資或政府(I+G)
睇長一點時, I極其波動, G一係好多一係好少, 可以話有就有, 無就無
內需行業因為好多時都係消費(C), 慣性大, 柔軟高, 無呢個問題
另外基建合約本身係可以好似盈利借屍還魂, 係連銷售都可以做數的公司
再者, 呢行負債好少會低
要加入風險溢價較高

基建行業的反射性一定高的了, 同藥股一樣, 玩反射性高投資方法

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內需股的收入來自普羅大眾，只要品牌屬優質，就能不斷吸引顧客消費，銷售數額就長期有保證。如果成本控制得好、有持續增加市場份額及開展新市場的能力，這些就是適宜作長線投資的優質內需股了。

相比之下，基建是依靠飄忽需求的行業，其行業風險理論上比內需大，下回有空就談基建股。 詳情按此!

揀內房股3大準則 + 引伸

內房股於今年的表現令人極度失望，不少人見到其股價不斷暴跌，總讓人有跌過籠的感覺，於是入市撈底，怎知股價竟然係越跌越有，就跟內地房產樓價走勢一樣插水。

重溫本Blog之前有篇講述地產股與樓價關係的文章，一日樓價仍在下跌階段，一日其對地產股資產淨值(NAV)和出售一手樓盤所得盈利的負面影響未能消除。在此情況下，即使大市反彈，內房股跟隨市況的反彈力是眾版塊中較弱，這就是受行業本身因素影響。

在香港上市的內房股花多眼亂，如何能在當中作出選擇？

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2008年6月7日出版的第33期iMoney雜誌內，有一小篇幅提及揀內房股3大準則，節錄原文如下：

1. 低負債

發展商資金壓力驟增，負債較少的可望度過艱難時刻，投資者可參考公司的淨負債比率、流動比率及速動比率等財務數據，作為衡量負債狀況。

2. 土地儲備分散

內地不同城市的樓價升跌，往往會有所差異，若發展商業務集中在單一地區，經營上欠缺靈活性，因此應選擇一些擁有分散地皮的內房股，可捕捉不同城市樓價走勢作出部署。

3. 中高檔住宅為主

中央要求在所有縣市建立廉價房制度，今年以來，70%新的土地供應主要用作興建福利房屋及中低檔住宅，為避免與這些廉價房競爭，應選擇一些主攻中、高檔住宅的內房股為佳。

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其實以上3點在很多行業都適用，本人再試圖加以引伸：

1. 低負債（良好財務管理）

經濟進入向上週期時，社會需求不斷上升，各大公司爭相擴展業務，不少公司大量舉債以應付擴充業務的龐大資本開支。如此促使很多公司進入高負債狀態，這狀態在經濟高增長時沒大問題，但當進入逆境時便會遇到很大打擊。

收入減少以致高負債所形成的龐大利息支出變成公司重擔，收入所得的現金流迅速被抽走以支付利息，結果公司的流動資產減少，令資金周轉出現困難。另外因信貸的金額與限期由提供銀行決定，公司所能做的較被動，當銀行收緊信貸時，就會令公司經營陷入困境。

以內房為例，內房企業質素良莠不齊，在行業下滑周期，不少高負債公司為求迅速減債，不惜大力劈價速銷套現，影響盈利。相反低負債公司沒有資金壓力，不用割價求售套現。

2. 土地儲備分散（業務分散）

業務分散所受的行業風險較細，基本上就是分散投資的原則，不要將所有蛋放在同一個籃的道理。

3. 中高檔住宅為主（市場定位）

間公司都有各自的市場定位，而市場定位以避開激烈競爭為佳。當中又以路線獨特創新、別樹一格來滿足一般市場所缺乏的需求，創立及鎖定自己獨有品味的消費群及客戶為最上上策。

隨波逐流、走大眾化路線所涉及的開發成本較低，但所面對競爭亦較大。當遇上行業下滑，最先淘汰的就是這一類市場份額。

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如果要我買內房股，我只會買中國海外發展(688)，因其財政狀況健康，規模宏大，亦乎合以上3大條件。另外其技術走勢良好，每次大市反彈，它都會有不錯的升幅。 詳情按此!

行內人語

每個人的知識十分有限，引用列子「庖丁解牛」的說話：「以有涯隨無涯，殆矣。」沒有人能對不同行業和公司都有透徹了解。即使基金公司做的分析，以財務報表、行業統計數字、透過公司訪問了解管理層和公司運作，看的亦只是皮毛。

最近在新聞組上，有幾次當別人談論某行業的股票時，有些本身是從事該行業的網友，作出了富有深度和非常有參考價值的回應。其實透過打聽行內人的看法和行業資訊，比閱讀坊間的財經專欄分析和大行評語都還要好。

以下節錄新聞組上一些行內人對他們行業的意見：

工業

有人開新話題叫人買工業股，原因是他們一般在牛市初的爆炸力較強，而且股市走勢較經濟先行。有行內人這樣回應：

"我公司係工業股
我老細都話: 買股千萬唔好買工業股!!
仲有...預計新年前會有更多間野執
工業股(即係做廠既公司) now face 既問題:
1. 驚收唔到數.....巴西, korea, 土耳其等國家, d 客o係o個度既, 80% 會收唔到, 因為貨幣問題, 佢地換美金都有難度
2. 搵新客, 公司唔再敢比credit terms, 怕客走佬, 客亦怕你走佬, 唔會payment in advance....以前公司或客都可以買insurance 去cover 張單, 但依家無人肯保....L/C, 對某d 客黎講亦都有困難
3. 新年就到, 好多工人要出花紅, 亦要找數比supplier, 到時仲多人執, 執左, supplier 收唔到錢, 連著落去一齊死
4. 好多廠o係上年expand 得太勁, now 實仆街
5. 我地成日走去d 客度睇line, 睇佢死得未, 好多都預做埋呢水christmas 就等死, 銀行亦都個個星期去一次d 廠, 預計你就死就即刻收你皮, 無得守

寫住咁多先.....總之買股無理由買工業股"

"yes, 5 大ems 公司, 都唔多掂老細都同d 行家傾過, 知道咩環境好多廠, 已經係一星期只開3 日工肯大刀xx, 即刻cut 人cut line, 可能可以捱得過 (ps: 我公司下個月大陸要cut 1/3 line)正常d 廠, 當佢早幾個月個個月做一億turnover, 接到爆廠依家十一月份, 未接夠3 千萬, forcast 亦唔夠7 千好多借貸, 有條件的, 係要平均每個月做幾錢turnover 咁....一唔夠數, 銀行就可以要你即還錢清你盤的了

工業股都番生得, 內銀更加掂, 風險又細幾倍, 點解要咁博?大家上番history high, 工業股可能有4-5 倍, 內銀等都2-3 倍, 無謂為多一倍profit 而有total loss 的風險(ps: 你睇佢間公司幾好幾好? 你試下走去問老細, 老細自已都未知聽日會唔會比人call loan 後日就執粒la)"

航運

行內人講航運的確係與別不同：

"仲有供求問題...黎緊兩三年都係新船出海既高峰期......
貨少...船多.....死緊!"

"信我...唔好攪佢地住...
我就係做依行的. 黎緊真係好L 多新船呀~~~"

"對於這個分析很有保留, 美國經濟不境, 歐洲更差....
基本上, 歐美無乜人買貨, 航運業又何來會有轉機??

現時運費已跌穿十年底位的情況下, 船公司在今年九月罕有地保證今年不加價, 保證今年沒有旺季附加費, 似乎已經表明他們對今年的悲觀態度....

航運股資產值?? 現在有人買貨船嗎? 一架船至少一年行一兩水 (即使沒有貨都要行)
運力供過於求, 結果怎樣? 折讓七八成賣船一點也不出奇...."

"在市初比較, 中國去歐洲的運費跌了八成....
年頭細櫃大約是USD1500, 現在約是USD300
當然船公司一些是固定成本, 很懷疑現價是否能賺錢~~還保證至年底不加價??
運力過剩, 現價最多可以說是 "博反彈" 或者 368 "現金多"...."

"貨量少了, 可是運力持續, 九月 / 十月都是行內旺季, 今年旺季竟然不見了
仲要係早輪經濟好, 新做的船仲未下海....
供過於求的情況下, 航運股無運行
試想想, 以 1919現時股價, 仍比2006年更高
但是運費卻比2006年低, 供過於求也比2006年嚴重, 即是說股價仍未能反映現時惡劣情況"

風力發電

當談論某風力發電公司的年報時，有行內人批評其內容不實:

"我做過風電dd, 成本野都係bullshiting, 風電場有國家政策保護, 講得掂數可以保證你有4到5% irr, 唔會好多, 加埋cdm賣碳, 絕對唔會多過6

做equipment可以好賺錢, 但要有好技術, 目前國內低技術既競爭好大, 賺錢好少, 高技術全部起步階段, 我睇佢成本野, 班友連乜叫風電高技術都未識, 有機會下次食飯講你知做場地組裝, 餓你唔死得個做字

公司如有高增值技術一定會嚮報告強調, 絕對呃我唔倒, 我睇唔倒佢地有乜好過其他公司"

"最憎d做賊都唔努力做好一個賊既公司, 我做左兩三次風電dd就己經睇得出佢地完全唔識, 連寫編似樣既report呃人都冇能力

我識有人嚮精電做, 蔡東豪係典型當年扮警察, 今日努力做賊既人" 詳情按此!