周期行業淺談 - 資源 - 黃金

黃金是一種特殊的商品，它天生從古至今就被賦予萬用貨幣的地位。2008年7月後，市場預期全球經濟下滑令商品需求下降，使大部分商品價格走低，當中唯獨黃金走勢仍然較強，皆因它在亂市中扮演了資金避難所角色，受追求避險的資金所追捧。可見黃金的角色及影響其價格的因素，有別於一般商品。

消化過不少對於黃金走勢的分析，可以總結影響金價的因素如下：

1. 金價以美元結算，美元貶值則金價升值，反之亦然。從此可體現黃金有一般貨幣的特質，這點可以從美匯指數與金價背馳的現象而歸結出。

美匯指數1998-2008：

金價1998-2008：

2. 黃金傳統概念上有抗通脹的能力，事實上根據過往百多年的數據，金價的確能夠跑贏通脹。當通脹升溫，貨幣變相貶值，此時將吸引資金追捧黃金以求保值，刺激金價上升。

3. 全球需求關係影響金價，這種觀點視黃金為一般商品。過去幾年間新興市場急劇發展，當中尤以中國、印度對商品需求大增，刺激黃金以及其他商品價格大升。

當然還有更多的原因，不過較流行的說法都在以上3點包含了。

接著看黃金相關的股票，香港上市的金礦股現時有4隻：紫金礦業(2899)、招金礦業(1818)、澳華黃金(1862)和靈寶黃金(3330)，當中以紫金礦業為中國境內行業龍頭，較有指標性。

回顧從2007年開始的黃金熱，當時美國的次按風暴在8月中揭開序幕，加速美元弱勢，美匯指數反覆下跌至歷史低位，黃金成為資金避難所，平地一聲雷地從大約700美元1安士狂飆至2008年3月中1002美元1安士的歷史最高點，之後金價就反覆下跌，恰巧美匯指數在3月中在71點附近見底，然後反覆向上。

金礦股原本過去走勢平平無奇，無甚綽頭，金礦股的瘋狂炒作直到2007月下半年才開始，開始時間上和金價從大約700美元1安士狂飆一刻吻合。上述提及4隻金礦股股價隨著金價上升而狂升1至5倍不等，其中紫金礦業從6元炒高至超過14元，相當於當時超過90倍市盈率，可說是跟基本因素完全脫節，不過當時傳媒還在大力推介金礦股，大行們也趁勢將目標價設在更高水平，在我眼中這些都是他們的陰謀，同時慨嘆不少缺乏分析能力的散戶都成為了大戶點心。

在2008年3月金價創新高前，大部分金礦股股價都因大市下跌關係已先行回落，之後隨著金價見頂，金礦股失去最大利好因素支持，就被大戶施行洗倉。

紫金礦業(2899)股價圖：

招金礦業(1818)股價圖：

總括來說，金礦股股價走勢和其他資源股一樣，同時受大市走勢和相關商品價格所影響。其他資源股將在下篇再談。