周期行業淺談 - 資源 - 油

資源股股價和商品價格表現是息息相關，雖然公司股價受大市影響，不一定跟商品價格同升同跌，但基礎上兩者還是大有關係的，以下嘗試解釋資源類公司跟商品價格間之關係。

當商品求過於供時，其價格就會上升，一般會令公司毛利率上升，另外公司也可以藉市場旺盛時增產，造成銷售價及銷售量同時上升，令公司純利高幅增長，此時股價一般都有爆炸性增長。相反當商品需求下跌，跌到供過於求時，商品價格就會下跌，另外公司也可以要面對減產的問題，令盈利快速收縮，所以資源股跌得那麼急勁就是這個原因。

影響資源股盈利的因素除商品價格外，還有原材料價格、工人薪金、機器投資及其他雜費等，成本控制功力就繫於管理層的功力以及銷售及採購時的議價能力了，所以資源股表現不一定跟商品價格掛鈎。

接著先看看石油股與油價關係：

2008年年初因通脹升溫，加上美元疲弱，國際原油期貨曾經於7月初熱炒至超過145美元1桶。隨後因憂慮全球經濟下滑，使原油需求下降，令油價尖落回落。撇去外圍大市因素，看到這樣的圖便知不利從事上游採油業務的中海油(883)。從圖表看到，從2007年10月至7月初油價回落前，恆指在期內下跌大約10000點，但中海油的股價十分堅挺，隨後油價從尖頂回落後，中海油股價卻追回大市跌幅。


留意資源股價表現未必跟商品掛勾，油價下跌應利好從事下游煉油的中石化(386)，但其股價卻跟隨大市回落。從圖表看到，油價從年初開始上升時，中石化已經先行下跌，到7月後油價回落時再隨大市下跌。留意7月後這段油價下跌期間，中石化的跌幅確實比中海油少。

總括來說，資源股的股價走勢，是同時受商品價格及大市走勢影響。下篇再談其他資源股。