從美國政府在9月中推出的7000億救市方案，談到美元中長線走勢

美國金融業一片愁雲慘霧，促使政府不斷出手接管、注資、擔保各金融機構，使他們能夠獲得資金繼續營運。受樓價下跌及越來越多公司因經濟下滑面臨破產，貸款違約個案增加，樓宇按揭和信貸洐生工具持續減值，這些以往賺大錢的資產忽然變得有毒，金融機構背負這些龐大的包袱，令他們周轉困難，自身難保，更枉論借錢給其他機構，維持市場資金流通。另外有部份較穩健的金融機構亦害怕交易對手有違約風險，拒絕拆借，使流動資金不足情況更壞。這個市場信心崩潰時候，市場不能自我調整發揮其正常效用，政府必須出手維持市場資金正常流通，方法就是不斷向市場注資。

要動用那麼驚人數量的資金救市，不禁令人質疑政府的錢從何來。一般而言，美國政府資金大多只能透過2個渠道得來，一是開動引鈔機狂印銀紙，二是增發國債向其他國家舉債。本來正常財政健康的國家應透過動用稅收或外匯儲備解決問題，但對於美國政府這個爛攤子來說是行不通。

解決了資金短缺問題後，下一步就要問注入這麼多資金會帶來甚麼嚴重後果？

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9月中我曾經在新聞組上這樣寫道：

"美國政府開始啟動無限包底策略了,短期令市場信心回穩.加多少少forward looking來講,可能要諗下咁做法,對以後經濟做成甚麼影響,政府對市場注入大量資金,短期雖能解決反槓桿造成的信貸嚴重收縮,但長遠會唔會造成美元供應過剩,引發第2次美元大幅貶值及全球通漲?"

"我現在有些關於股票以外的構想:

貨幣方面,現在歐洲經濟差、澳紐經濟都放緩,英磅、歐元、澳元短線都受壓,美國救市短線可以支持資金從其他地區回流一段時間,使美元借勢反彈.

但當市場意識到美國救市引起美元供應過剩的惡果後,理應市場會會紛紛減持美元,尤其係手持大量美債的機構投資者.當諗到呢一點時,我就發覺港元長線都幾高危.可能會等美元進入下一浪跌勢時,入一些人民幣、歐元對沖港元風險.

商品方面,只有黃金的避險能力較佳,而且跟美元走勢背馳,所以商品我會首選黃金.其他商品則未必跟美元背馳,因受累環球經濟放緩,對商品需求下降.可能要到某個時點,新興市場的強勁商品需求抵消環球經濟放緩的影響,先會再諗下投資商品,其中石油係最帶戰略性的,其他農產品及貴金屬可以作為輔助,以分散風險."

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當然現時因美資機構從其他地區抽調資金回國自救，其他國家陸續減息令息差收窄，避險情緒增加，令美元短期走勢極強，但能否中長線維持是一個很有趣的問題。