在新聞組上潛水前的總結

本人較早前曾承諾今年在恆指升破20000點後在新聞組上潛水，而半個月前恆指逼近20000點，成交配合突破，來勢洶洶，心知大市必然再來個喪升浪，碰巧又在另一個新聞組見到以下留言，有感寫了篇金融海嘯來的總結。

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某網友留言如下：

幾乎冇貨 o係手，日日睇住個市係咁升，唔關自己事，唉........

升到依家咁 o既地步，更加唔敢入市，但個市又可能一直咁爆升上去......

總之一個字﹕慘！！！

呢個市真係令我極度疑惑，唔通金融海嘯咁大劑，真係可以咁輕易搞掂？真係可以就咁展開牛市？二萬點、二萬三點、二萬五點、三萬點、三萬五點，四萬點咁一直升上去？金融海嘯就咁可以用印銀紙方法解決，成為一個歷史名辭？有冇c 兄可以教我！

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看完以上呢篇文有感,想寫下少少意見，當成是我臨潛水前的一個總結：

心理：

經歷過金融海嘯使恆指上下波幅達20000萬點，上年的大跌，今年的大升，對我而言就像發了場夢一樣,一覺醒來最實際的就是我仍然身體健康，我和我的家人仍融洽相處，我還有我的工作。（萬幸～）

投資首要應該學會的是使自己心理盡量平淡，不受價位影響情緒是第1步，才能使自己作較理性的決定。

如果我無貨看淡，但個市日日升，那麼這段升幅我認為應用“與我何干”的心態應付，避免令自己陷入壓力，不斷想著“早知乜乜啦”，對事情本身和作投資決定無甚幫功。

測市：

我一向並不認為股價升跌是良好的入市指標，因股價可以升完再升，亦可跌完再跌，用累積升幅大而看淡並不是一個好看法，反而要多留意其他指標，從側面看股市，而我所說的其他指標包括成交和經濟數據。

先講成交，成交代表市場買上和沽落的力量，細成交代表買賣兩閒，無指標性，大成交代表買賣其中一方或雙方都出力，指標性大增，而大成交下出陰燭或陽燭，係我非常重視的TA指標。

以3月以來恆指大幅反彈為例,當中牽涉多個大成交破位，本人在這裏貼圖解釋因而得出越升越買的結論，當時我自己心裏也極矛盾，不過市場個遊戲係咁玩，一是附和，一是“與我何干”。

TA測市有各門各派，如果大家有好點子，最好都分享下。

股市 vs 經濟數據：

為何經濟差,股市仍能大升(2009)？為何經濟好，股市亦可大跌(2007-2008)？

從經驗來看，股市表現和經濟的“好”和“壞”沒有很大關係，反而係同經濟“轉好”和“轉壞”有關係，亦即變化(rate of change)，引用數學微積分概念來說,這是跟經濟數據的1st derivative或更高的dimension有關。

簡單點說，如果經濟好，但已達到不能再好的地步，股市會先行下跌，等到經濟見頂回落，一般股市已經差不多見底。如果經濟很差，但轉差的趨勢放緩，股市便已回升。

經濟數據的“好”和“壞”不是重點，重點是“轉好”還是“轉壞”，好消息大跌，壞消息大升，在這2年司空見慣，但有多少人能夠知悉消息是對經濟“轉好”還是“轉壞”？

至於要捕捉數據好於預期，或遜於預期，都是極高難度動度，我很少提賭data這方面，有興趣可看別個新聞組.

判別“轉好”還是“轉壞”,最簡單直接是用“同比”或“環比”等，分析數據並不是越多越好，要選自己覺得對測市有用的指標集中分析。而我常用的指標包括PMI、資源價格、債息、匯價…

以上所說各點都是和由上而下(Top-down)策略有關，至於由下而上(Bottom-up)集中分析個別股份的選股策略，留待下次有機會再寫。 詳情按此!

高盛教如何捕捉熊底 - 2009年3月31日

高盛教如何捕捉熊底
(明報)3月31日 星期二 05:05

【明報專訊】在過去3周，全球股市顯著反彈，開始有熊市完結、牛市重來之說，但高盛認為，參考以往熊市完結後的走勢，得出5項經驗，包括：

一、防守性股份在下跌行情中表現較出色，而周期性股票在上漲行情中表現較好；

二、底部往往呈「雙底」或「三底」走勢；

三、復蘇包含3個階段：反彈、測試低位支持力和持續上揚行情；

四、市場見底後第4至第12個月，周期性股份回報理想；

五、市場在築底期間繼續持有防守性股票，換入周期性股票的時間寧遲勿早。高盛相信，是次熊市由金融股引發，要大市進入持續升浪，金融股虧損減少就成為必要條件，未來數月下跌風險仍然較大，預料標普500指數在700至800點水平區間波動。

大市若見底 周期股跑贏防守股

高盛指出，綜合多年來的牛市和熊市數據，由高位跌至底部，防守性股份平均會跑贏周期性股份達16%；一旦大市見底，周期性股份在其後12個月便反過來跑贏前者達13%。倘成功捕捉底部、並作出相應投資部署，回報自然相當豐厚，但高盛強調捉底相當困難，見底反彈後通常出現回吐，博反彈寧遲勿早。

高盛指出，見底回升和熊市反彈，往往很難在事前看得清，倘錯誤在熊市反彈中追入，損失難以估計。以本次熊市為例，超過5%的反彈浪多達15個，若提前入市，現時已損失不菲。

牛市來臨前 多呈「雙底」

此外，由1929年大蕭條至今，只有82年至83年的熊轉牛是見底後持續上升，其餘復蘇均先出現「雙底」甚至「三底」，往往是反彈後再測試底部支持力，然後才出現持續升浪。參考標普500指數的過去5次熊市，見底後首月回報達15%，但沒多久便失去動力而重返底部，此時「跌勢」會相當凌厲；而見底後第4至12個月，往往才是賺大錢的好時機，平均回報高達19%。

再者，見底後的3個月內，不同行業、不同類別股份的回報相差輕微，持有防守性股份跑輸周期性股份未必太多。反而進入第4至第12個月，周期性股份才顯威力，過去5次熊轉牛中，平均跑贏防守性股份10%。這個往績進一步證明寧遲勿早才是上策。

標普料700至800點上落

高盛認為，金融機構虧損速度放緩，是市場持續上揚的一個重要先決條件，雖然標普500指數在17天中上漲了23%，但未來幾個月的風險仍然是顯著下行：業績預告、09年第1季度業績公布期、金融機構撇帳撥備，以及監管機構對金融機構的壓力測試結果。高盛維持防守性的策略不變，並預計標普500指數短期內將在700至800點區間波動。

撰文：張兆聰 詳情按此!

不同版本的10大見底訊號

這次漫長的熊市，從2007年10月開始至現在結束無期，深不見底，股市何時見底成為大家關注的問題。我曾經在2008年10月初，在新聞組上發表話題討論「10大見底訊號」，經過其他版友輾轉討論後，集結了幾個版本：

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第44期iMoney雜誌

1. 推方案穩住A股 (講中央放鬆宏調政策或推救市措施)
2. 大小非解禁改革 (搵方法舒緩大小非對A股影響)
3. 熱錢再回流中國 (講人仔近期平頂,如果人仔再升就代表熱錢回流中國)
4. 港股跌至超值區 (用恆指PE來講,同我個之前用的方法大同小異)
5. 技術走勢現突破 (講下陰陽燭,錘頭、早晨之星、島形底等,之前我在呢度有貼圖講過)
6. 恆指恐慌式急跌 (其實同上一點差唔多)
7. 強勢股被拋售 (即係等跌得少o既股都勁跌 e.g. 2/6/700/1398/11...)
8. 港股成交額回升
9. 待內地PPI回落
10. 美債孳息率回升 (講10yrs US bond同埋VIX)

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「末日博士」麥嘉華：

全年高低位的差距已很大，成交回升，而且引伸波幅甚高。正如我先前所講，股市見底的一個先決條件，就是那些抗跌力強的股票如蘋果、Research in Motion和亞馬遜，以及鋼業、航運業和鐵礦業等周期性的股票都崩圍。

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石鏡泉寫的熊市見底：

1. 基金持現金比率高達四十巴仙
2. 大市平均市盈率跌到歷史低位
3. 利率升至高位, 即將下降
4. 貨幣供應量增加
5. 投資顧問達成熊市共識
6. 新股上市數量極少
7. 大市出現頭肩底, 雙底逆轉三角形或下降楔形走勢
8. 知情人士買入股票比率處於高水平
9. 大市對壞消息產生折讓, 股價不跌
10. 受人忽視的高增長股買盤漸增
11. 股民無心談股, 清貨離場
12. 傳媒基於群眾興趣減少有關股市評論, 零星的看好評論被股民忽視

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以上的訊號可以歸結以下幾個方向:

- 基本經濟因素，如宏觀經濟數據，資金流向，貨幣及財務政策（減息、救市、擴張信貸措施等)
- 技術訊號，如陰陽燭、成交額大小
- 股票相對以往估值，屬基本分析
- 投資心理

由上年至今已出現了以上所述的不少訊號，但金融海嘯威力會否令大市見底時間有所延遲，則不得而知。世上影響股市的有無限個因素，不要太執著一部分訊號，實行多方面思考，吸收多點基本知識和名家意見，會對解構影響股市的網狀因素有幫助。 詳情按此!

以陰陽燭總結近期出現的技術性反彈: Sep-Oct 2008

一般情況下，我都會在新聞組上集中討論基本分析和經濟數據，但當遇上一些突發大事，例如大型機構陷入財政倒閉、政府救市等，市場心理就會變得極度波動，這時主導股價走勢的主要是心理因素，這時我會較喜歡用技術分析觀察市場心理。

技術分析不是單單看圖表，劃一堆線，再加上一大堆例如陰陽燭形態、成交量、平均線、MACD、RSI等技術訊號便是，而是要結合心理因素去理解這些技術指標背後反映的是甚麼樣的市場心理。每一刻都有人看好買入、看淡賣出，股價走勢事乎買賣雙方力度而定，通常向著力度較大一方推進。技術分析簡單而言就是捕捉一些蛛絲馬跡，感應雙方力度強弱。

技術分析五花八門，分派極多，詳情可以自己找網頁和參考書看看，我自己最常看的是成交額和陰陽燭形態，這裏也只會圍繞這兩點說明。

從九月雷曼兄弟倒閉引發全球金融市場恐慌，大戶紛紛不問價沽出股票避險，形成恐慌性抛售，這心理主導的時刻正是訓練技術分析的好教材。

2008年9月16-19日



首先是16日開市恆指烈口下跌1027點，及後低位有支持，收市跌1052點。及後17日出現恐慌性抛售，全日高開391點後直線下跌，收市跌663點，形成大陰燭。9月18日當日恆指開市跌517點，接著沽勢加劇，最多曾跌1354點，最後V形反彈，最後收市僅微跌5點。這種劇烈的單日轉向，由極悲變成極樂，在陰陽燭形態就叫做鎚頭，是一種強烈的轉向訊號，類似的形態曾出現於2007年8月17日。

及後的19日，大市再順勢反複造好升1695.27點，形成早晨之星，是確認轉勢的訊號。當天我這樣寫道：

"延續昨日大奇蹟日的升勢,恆指收報19327.73點,大升1695.27點,成交1245.73億.陰陽燭技術形態出理早晨之星,屬強力利好訊號,雖然今日燭身稍短,而且稍為高於之前的大陰燭,但成交配合.如無意外,反彈目標會在20000點以上.今晚再睇其他測市指標先..."

雖然技術上確認是轉勢，但卻維持不久，直至現在12月，恆指都沒有升穿過20000點。

2008年9月29-30日



29日全日經歷恐慌性抛售，跌802點，形成大陰燭。30日恆指恐慌性低開982點後隨即有買盤支持，全日反覆造好，收市倒升195點，形成大陽燭。結合兩日的陰陽燭形態，就叫做曙光初現，是種雙日轉向訊號。不過好境不常，此次技術性反彈持續不久。

2008年10月6-14日


從10月6日起，大市再次急瀉，形成若干下跌裂口和大陰燭，及後在10月10日做出比較微弱的鎚頭轉向，再配合11日的大陽燭技術性反彈。

2008年10月22-30日



情況急轉直下，這次恐慌性抛售亦是最兇狠的一次，不消一星期便將恆指從15000點水平推低至11000點以下。27日全日反複下跌，恆指曾低見10676點，收市跌1603點，形成大陰燭。及後28日接近平開後反複上升，最後收市升1581點，形成大陽燭，再現接近破腳穿頭的雙向轉向訊號。之後大市亦普遍造好，反彈至15000點水平。

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個人覺得當市場有明顯悲觀或樂觀的情緒，引起不理性的超買和超賣時，陰陽燭的確能提供一個很好的測市指標，因此我喜用它作為轉向分析，以捕捉技術性反彈。

關於更多詳陰陽燭技術分析說明，可以看以下網址，希望大家獲益良多：
http://www.prosticks.com.hk/tech_candle_patterns.asp 詳情按此!

恆指周息率與市盈率 - 20 Aug 2008

8月中我做過一個關於恆指周息率與市盈率的分析，實際上是炒冷飯，當時我在新聞組上這樣寫道：

今晚繼續玩Excel,用恆指歷史周息率與市盈率嘗試估底,其實都有人用過呢個方法分析的,我只係在此重複1次.

恆指服務公司網站(http://www.hsi.com.hk/)有1頁統計數字,裏面有2個Excel可以下載:

加權平均周息率:
http://main.hsi.com.hk/hsicom/table/mndy.xls

加權平均市價/盈利率:
http://main.hsi.com.hk/hsicom/table/mnpe.xls

用Excel畫1次,就會得出附件2個圖表.

歷史來講,恆指市盈率於10倍左右見底,而周息率見頂通常在4.5%以上才回落.

截至今年7月尾,恆指市盈率為13.81倍,周息率為3.13%,恆指收22731點.

如果將歷史低位數據,套在今次跌市,恆指的底位如下:

用市盈為計: 22731 x 10 / 13.81 = 16460
用周息率計: 22731 x 3.13 / 4.5 = 15811

(以上方法謹供參考,歷史不代表一切,仍要因當時市況隨機應變)



詳情按此!