2010首10個月個人股票組合及股市回顧

心血來潮，決定為個人的股票組合及股市來個2010首10月表現的回顧。 :)

截至2010年10月31日，整個個人股票組合由5隻股票組成，持股按所佔組合順序為工商銀行(1398，31.86%)、361度(1361，30.68%)、旭光(67，17.95%)、恆生銀行(11，11.58%)、忠旺(1333，11.32%)。整個組合走勢基本上跟大市同步，恆指今年首10個月上升7.74%，組合則上升3.40%，略為跑輸大市。由於個人不看懂汽車、家電、商品資源等行業，今年錯失在這些行業獲取暴利的機會。

2009年的瘋狂急升之中，由於股價波動甚大，本人採取多次短炒策略，在中國高速傳動(658)、寶婆(589)、安踏(2020)、金山軟件(3888)獲得微利。但轉入2010年，股票估值不算特別便宜，所以選擇了中長線投資策略，減少買賣以減少交易成本。

工商銀行(1398)和恆生銀行(11)屬於比較穩定的大型銀行股，能提供穩定大約4-5%的股息回報，亦能受惠中國以及香港的經濟增長。由於今年內地收緊銀根，港息持續低企，兩隻股票的盈利增長處於低水平，股價表現呆滯，略為跑輸大市。

361度(1361)為內地體育服裝股，此版塊受惠中國內需消費持續增長，為本人最看好的版塊，龍頭股李寧(2331)及安踏(2020)估值不便宜，所以冷敲了較二線的內地品牌361度，由於公司仍處於高速擴張期，每年盈利均能保持穩定高速增長，以其往績15倍市盈率來說是十分值搏，暫時股價回報為20%，亦是組合內表現最好的股票。另外亦看好同類的特步(1368)，若有餘錢亦會考慮買入。

旭光(67)以產能計為內地最大、全球第二大的芒硝生產商，芒硝用於洗滌粉、玻璃及紡織行業，醫藥方面亦可用於輕瀉與消炎劑。受惠於有關產品在中國的需求持續增加，銷量及售價有望持續上升。市盈率不過10倍，提供買入機會，預料上升空間不俗。股價曾經因大股東抵押股票而大幅下跌超過30%，後來因為中期業績不錯，而且大股東贖回股票，股價最終反彈並錄得12%回報，略優於大市。

忠旺(1333)為全個組合表現最差的股票，跌幅為24%，拖累整個組合表現，我慶幸只是買入了小量，否則後果不堪設想。其公司為中國最大工業鋁型材生產商，市場長期質疑其財政報告，導致其股價長期低迷，市盈率約在5-7倍，這對於龍頭公司來說是極度便宜，所以本人購入持有約一年時間。最近季度業績平平，盈利環比倒退近半，加上美國將對其鋁產品徵收反傾銷關稅，前境暗淡，不日將會沽出。

將會購入的股票將會是內地營養保健產品龍頭瑞年(2010)，行業處於極高速發展時期，單是中期業績，股東應佔溢利同比便上升3.3倍。再觀乎其行業龍頭地位，現價預期市盈率不超過20倍，實屬超值。未來股票組合重點也會放在這一類中國內需消費類公司，中期目標是期望這個行業會佔整個股票組合超過50%。

現時恆生指數市盈率約在16.8倍，股息率2.7%，並不特別便宜，慶幸利息中短期仍低企，加上中國及香港經濟仍在上升初段，通脹並未有太大上升壓力，應可支持企業盈利穩步增長，中短期大市大跌風險有限。碰巧早前瑞銀預測大市盈利增長為16.8%，即恆指現價PEG等於1倍，仍屬合理水平。美債方面，30年期孳息約4厘，10年期孳息約2.6厘，傾斜孳息曲線暗示未來數年以通脹為主，經濟處於上升週期，有利資產價格上升。

暫時小心兩件事，留意歐洲減債滅赤影響當地經濟復甦，另外就是內地房地產泡沫。 詳情按此!

在新聞組上潛水前的總結

本人較早前曾承諾今年在恆指升破20000點後在新聞組上潛水，而半個月前恆指逼近20000點，成交配合突破，來勢洶洶，心知大市必然再來個喪升浪，碰巧又在另一個新聞組見到以下留言，有感寫了篇金融海嘯來的總結。

=====

某網友留言如下：

幾乎冇貨 o係手，日日睇住個市係咁升，唔關自己事，唉........

升到依家咁 o既地步，更加唔敢入市，但個市又可能一直咁爆升上去......

總之一個字﹕慘！！！

呢個市真係令我極度疑惑，唔通金融海嘯咁大劑，真係可以咁輕易搞掂？真係可以就咁展開牛市？二萬點、二萬三點、二萬五點、三萬點、三萬五點，四萬點咁一直升上去？金融海嘯就咁可以用印銀紙方法解決，成為一個歷史名辭？有冇c 兄可以教我！

=====

看完以上呢篇文有感,想寫下少少意見，當成是我臨潛水前的一個總結：

心理：

經歷過金融海嘯使恆指上下波幅達20000萬點，上年的大跌，今年的大升，對我而言就像發了場夢一樣,一覺醒來最實際的就是我仍然身體健康，我和我的家人仍融洽相處，我還有我的工作。（萬幸～）

投資首要應該學會的是使自己心理盡量平淡，不受價位影響情緒是第1步，才能使自己作較理性的決定。

如果我無貨看淡，但個市日日升，那麼這段升幅我認為應用“與我何干”的心態應付，避免令自己陷入壓力，不斷想著“早知乜乜啦”，對事情本身和作投資決定無甚幫功。

測市：

我一向並不認為股價升跌是良好的入市指標，因股價可以升完再升，亦可跌完再跌，用累積升幅大而看淡並不是一個好看法，反而要多留意其他指標，從側面看股市，而我所說的其他指標包括成交和經濟數據。

先講成交，成交代表市場買上和沽落的力量，細成交代表買賣兩閒，無指標性，大成交代表買賣其中一方或雙方都出力，指標性大增，而大成交下出陰燭或陽燭，係我非常重視的TA指標。

以3月以來恆指大幅反彈為例,當中牽涉多個大成交破位，本人在這裏貼圖解釋因而得出越升越買的結論，當時我自己心裏也極矛盾，不過市場個遊戲係咁玩，一是附和，一是“與我何干”。

TA測市有各門各派，如果大家有好點子，最好都分享下。

股市 vs 經濟數據：

為何經濟差,股市仍能大升(2009)？為何經濟好，股市亦可大跌(2007-2008)？

從經驗來看，股市表現和經濟的“好”和“壞”沒有很大關係，反而係同經濟“轉好”和“轉壞”有關係，亦即變化(rate of change)，引用數學微積分概念來說,這是跟經濟數據的1st derivative或更高的dimension有關。

簡單點說，如果經濟好，但已達到不能再好的地步，股市會先行下跌，等到經濟見頂回落，一般股市已經差不多見底。如果經濟很差，但轉差的趨勢放緩，股市便已回升。

經濟數據的“好”和“壞”不是重點，重點是“轉好”還是“轉壞”，好消息大跌，壞消息大升，在這2年司空見慣，但有多少人能夠知悉消息是對經濟“轉好”還是“轉壞”？

至於要捕捉數據好於預期，或遜於預期，都是極高難度動度，我很少提賭data這方面，有興趣可看別個新聞組.

判別“轉好”還是“轉壞”,最簡單直接是用“同比”或“環比”等，分析數據並不是越多越好，要選自己覺得對測市有用的指標集中分析。而我常用的指標包括PMI、資源價格、債息、匯價…

以上所說各點都是和由上而下(Top-down)策略有關，至於由下而上(Bottom-up)集中分析個別股份的選股策略，留待下次有機會再寫。 詳情按此!

大象倒下，來個清算！

匯豐銀行陪伴不少香港人成長，過往的亮麗業績，其股票高息穩陣的印象深入民心，成為不少散戶至愛和價值投資的象徵，更為長線投資策略打下漂亮的一仗。不過好景不常，2007年美國次按問題掀起，2008年金融巨擘紛紛倒下使金融海嘯踏入高潮，使匯控2008年全年業績受到重挫。

2009年3月2日，匯控宣布當天在香港停牌，同日隨後公布2008年全年業績和供股集資。

=====

失望的業績：

【匯控業績】去年稅前盈利跌６２％，純利５７億元，派息１０美仙
(經濟通)3月2日 星期一 15:05

《經濟通通訊社２日專訊》匯控（００００５）公布截至去年１２月底止全年業績，去年稅前盈利９３﹒０７億（美元．下同），跌６２％；全年純利５７﹒２８億元，跌７０％，每股基本及攤薄盈利均為０﹒４７元，跌７２％。

去年不包括商譽減損每股普通盈利１﹒３６元，下跌１８％，第四次派發股息每股１０仙，全年共派息每股０﹒６４元，下跌２９％。

各大證券行估計，匯控中期盈利介乎１００﹒９億至１３１﹒２億元，倒退約２７％至４７％。是次匯控業績表現，較市場預期更差。（ｖｙ）

【匯控業績】美貸款減值準備１６３億美元，商譽減損１０６億美元
(經濟通)3月2日 星期一 15:20

《經濟通通訊社２日專訊》匯控（００００５）公布全年業績，去年在北美洲錄得１５５億元（美元．下同）虧損，包括個人理財業務的商譽減損準備１０６億元。２００８年第四季，美國就業情況及經濟前景惡化，亦是導致集團需要從資產負債表撇銷北美洲個人理財業務所有剩餘商譽之主要原因。

另外，集團行政總裁紀勤表示，去年個人理財業務整體錄得除稅前虧損１１０億元，主要由於北美洲錄得貸款減值準備及需為北美一項商譽提撥減損準備；撇除北美洲業務的影響，個人理財業務仍錄得利潤增長，而儘管利息收益率及費用收益受壓，收入仍維持於０７年的水平。在低息環境下，存戶減少存款，經營分行網絡的成本效益因此亦備受考驗。

不過，美國以外地區的個人理財業務表現令人滿意，但因美國匯豐融資的重大虧損而變得遜色。美國的貸款減值準備及其他信貸風險準備達到１６３億元，同時更錄得一項商譽減損準備１０６億元，相等於北美洲個人理財業務剩餘商譽的全部數額。

面對當前的嚴峻環境，集團必須，並且已準備隨時採取嚴厲措施，以妥善處理這項飽受危機困擾的業務。

正如集團主席已經提及，美國經濟在接近０８年底時嚴重逆轉。雖然次按再融資的借貸模式可以為大量美國國民提供資金，但此模式顯然已不再可能有效運作。

由於為住宅提供二按的信貸收縮、房屋價格上升的期望愈趨難以實現，及此客戶階層短期內獲得再融資的機會相當有限，將停止以ＨＦＣ及Ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌ品牌在美國承辦新的消費融資業務，並會集中全力縮減有抵押及無抵押房地產組合，所涉及的未償還結欠額為６２０億元。（ｍｈ）

翌日3月3日，匯控在香港的股價從前交易日2月27日的收市價56.95，跌至46.25，單日跌幅達18.8%，市場反應不言而喻。

撇除北美匯融商譽減值的話，匯控在2008年實際盈利倒退只有18%，是遠遠好過預期。第一級資本比率有8.3%，總資本比率有11.4%，可見主業財政仍然穩健，資本仍然充足。不過留意以上的都只是年報看到的東西，不過股價走勢表示事實並沒有那麼簡單。

=====

未爆的炸彈：

【業績之後】匯控遭傳媒質疑存巨額虧損，或需再撇帳３４０億美元
(經濟通)3月4日 星期三 09:23

《經濟通通訊社４日專訊》匯控（００００５）的業績遭到外國傳媒質疑，擔心它需要進一步撇帳。《金融時報》Ｌｅｘ專欄指出，匯控的待售債務證券出現２１４億美元未實現虧損；而美國匯豐融資的標示價值，較公平值高了約３４０億美元，或需進一步撇帳。

另外，《華爾街日報》則指，若不計算匯控自己債務的公平值收益６６億美元，去年其實已出現經營虧損。（ｗｔ）

至於為何核心盈利只倒退18%，股價還要跌那麼多，其中一個可能性是不少分析覺得匯控隱瞞不少其他未實現虧損。股價不只反映上年業績，亦會反映未來潛在的減值損失，如果匯控在歐美的資產減值流血不止，或者還有更多未實現虧損被發現未入帳，股價還有下跌空間。

=====

沒發盈警的理由：

【業績之後】匯控（５）為不發盈警解畫，與市場溝通足故無此需要
(經濟通)3月3日 星期二 19:18

《經濟通通訊社３日專訊》匯控（００００５）去年純利大跌７０％，主要受到北美業務大額虧損，以及為美國匯豐融資商譽作減值撇帳所拖累。

有市場人士批評，匯控為何不預先作盈利預警，而去年１１月發出的業績前的業務報告，未有預先說明虧損的嚴重性，及會作大額商譽撇銷，只表示業務仍有增長勢頭，而其供股行動亦遲遲未落實，待股價跌至低位，於業績公布前才決定供股。

由年初至今，不少散戶見匯控股價愈跌愈吸引，不斷於市場吸納，亦未意識到盈利跌幅的嚴重性。雖然有關商譽減值屬一次性，而美國業務亦已大幅縮減。

匯控行政總裁紀勤於記者會為此解畫，集團與證券分析界一直保持溝通，而分析員對該行的盈利預測，與業績結果亦相若，集團的發展有一定透明度，故無需要發出「盈警」。（ｖｙ）

匯控並沒有為巨額商譽減值發出盈利警告，令市場感到嘩然。以後散戶要投資匯控要自己執生了，似乎自行查找並信任大行分析報告和江湖傳聞，比信官方言論更好。匯控管理層今次做法，跟大眾缺乏溝通，散戶反而要透過小道消息靠估，資訊上失勢的散戶，不知不覺成為消息靈通的大鱷的點心。

=====

充滿利益輸送和私受意味的供股計劃：

【世紀供股】匯控（５）１２供５每股２５４便士，集１２５億英鎊 (經濟通)3月2日 星期一 15:03 《經濟通通訊社２日專訊》匯豐控股（００００５）公布大比例供股，以１２供５方式，每股供２５４便士，發行５０﹒６億股新股，集資１２５億英鎊（１７７億美元）（已扣除開支）。 若以港元計算，供股價約２８﹒０９元，較匯控停牌前收市價５６﹒９５元，折讓約５０﹒８％。除淨價約４８﹒４元。（ｃｎ）

在業績公佈前，江湖傳聞匯控宣佈供股集資已久，但匯控久久沒有出來澄清，直至業績公佈時才宣佈這個計劃，這無疑對消息上失勢的散戶不利。供股計劃中的包銷商利用其資訊優勢，先行一步猛烈沽空匯控，散戶的血肉長城被春江鴨大戶的沽勢不斷轟散。

在1月中，匯控走勢突然極度疲弱，圖表上持續破底，每天的沽空佔股份成交比例偏高，在沒有特別消息下發生這些事，是極不尋常的。當時沒有人敢走出來質疑為何大戶可以不問價沽空，因為如果大家都知道背後故事的話，大戶便不能透過資訊不對稱製造空間來沽空謀取暴利了。

大戶們之所以可以不問價沽空，是因為他們得知他們會獲得包銷資格，遲早都可以28港元供股價買入匯控發行的新股，所以它們可以透過在28港元以上沽空，再以28港元補倉來賺取無風險利潤。如果散戶知道這故事的話，便不應在50港元以上築起血肉長城接大戶沽空盤，相反要加入沽空行列，再以28港元補倉賺取無風險利潤。

====

以我看來，整個計劃都是陰謀，我真的不敢相信匯控也會設宴給春江鴨玩弄財技。股市是鬥消息靈通的，散戶永遠處於弱勢，下次如有同類事件，請跟大戶那邊下注。 詳情按此!

2009年新年展望

很久沒有更新文章了，還是轉載一篇自己在新聞組上發表過的展望，填補這裏空虛吧。

=====

以下少少個人9up:

回顧2008年:

2008年的金融海嘯令自己大開眼界,大量前所未有的事都出現了,例如Wall Street 5大投行消失,大量重磅金融機構陷入危機...這滄桑經歷不禁令人在短時間成長,無論對自身的投資心理、風格和理論都有莫大幫助.

中肯的說一句,多謝金融海嘯,令我獲益良多.

展望2009年:

經歷2008年的金融海嘯,對實體經濟影響會在2009年陸續浮現,2009年上半年中國經濟將會入冬,但情況不太差,重災區主要會集中在出口、運輸、地產.相信市場在3-4月的公司業績公布高峰期前都會觀望,另外市場走向要看經濟是否已到谷底,未到谷底前股市仍會沉寂,至於下半年就太長遠,很難預計.

投資環境仍然困難,但通常資產價格已先行反映經濟轉壞,然後在一片幢憬經濟復甦聲中再展升勢,但復甦時間暫時不明...

不過總括而言,我預期我會在2009年開始增加投資.只要保住份工、身體健康、家庭和睦便行,市況上落只需用平常心對待. 詳情按此!

從美國政府在9月中推出的7000億救市方案，談到美元中長線走勢

美國金融業一片愁雲慘霧，促使政府不斷出手接管、注資、擔保各金融機構，使他們能夠獲得資金繼續營運。受樓價下跌及越來越多公司因經濟下滑面臨破產，貸款違約個案增加，樓宇按揭和信貸洐生工具持續減值，這些以往賺大錢的資產忽然變得有毒，金融機構背負這些龐大的包袱，令他們周轉困難，自身難保，更枉論借錢給其他機構，維持市場資金流通。另外有部份較穩健的金融機構亦害怕交易對手有違約風險，拒絕拆借，使流動資金不足情況更壞。這個市場信心崩潰時候，市場不能自我調整發揮其正常效用，政府必須出手維持市場資金正常流通，方法就是不斷向市場注資。

要動用那麼驚人數量的資金救市，不禁令人質疑政府的錢從何來。一般而言，美國政府資金大多只能透過2個渠道得來，一是開動引鈔機狂印銀紙，二是增發國債向其他國家舉債。本來正常財政健康的國家應透過動用稅收或外匯儲備解決問題，但對於美國政府這個爛攤子來說是行不通。

解決了資金短缺問題後，下一步就要問注入這麼多資金會帶來甚麼嚴重後果？

=====

9月中我曾經在新聞組上這樣寫道：

"美國政府開始啟動無限包底策略了,短期令市場信心回穩.加多少少forward looking來講,可能要諗下咁做法,對以後經濟做成甚麼影響,政府對市場注入大量資金,短期雖能解決反槓桿造成的信貸嚴重收縮,但長遠會唔會造成美元供應過剩,引發第2次美元大幅貶值及全球通漲?"

"我現在有些關於股票以外的構想:

貨幣方面,現在歐洲經濟差、澳紐經濟都放緩,英磅、歐元、澳元短線都受壓,美國救市短線可以支持資金從其他地區回流一段時間,使美元借勢反彈.

但當市場意識到美國救市引起美元供應過剩的惡果後,理應市場會會紛紛減持美元,尤其係手持大量美債的機構投資者.當諗到呢一點時,我就發覺港元長線都幾高危.可能會等美元進入下一浪跌勢時,入一些人民幣、歐元對沖港元風險.

商品方面,只有黃金的避險能力較佳,而且跟美元走勢背馳,所以商品我會首選黃金.其他商品則未必跟美元背馳,因受累環球經濟放緩,對商品需求下降.可能要到某個時點,新興市場的強勁商品需求抵消環球經濟放緩的影響,先會再諗下投資商品,其中石油係最帶戰略性的,其他農產品及貴金屬可以作為輔助,以分散風險."

=====

當然現時因美資機構從其他地區抽調資金回國自救，其他國家陸續減息令息差收窄，避險情緒增加，令美元短期走勢極強，但能否中長線維持是一個很有趣的問題。
詳情按此!

以陰陽燭總結近期出現的技術性反彈: Sep-Oct 2008

一般情況下，我都會在新聞組上集中討論基本分析和經濟數據，但當遇上一些突發大事，例如大型機構陷入財政倒閉、政府救市等，市場心理就會變得極度波動，這時主導股價走勢的主要是心理因素，這時我會較喜歡用技術分析觀察市場心理。

技術分析不是單單看圖表，劃一堆線，再加上一大堆例如陰陽燭形態、成交量、平均線、MACD、RSI等技術訊號便是，而是要結合心理因素去理解這些技術指標背後反映的是甚麼樣的市場心理。每一刻都有人看好買入、看淡賣出，股價走勢事乎買賣雙方力度而定，通常向著力度較大一方推進。技術分析簡單而言就是捕捉一些蛛絲馬跡，感應雙方力度強弱。

技術分析五花八門，分派極多，詳情可以自己找網頁和參考書看看，我自己最常看的是成交額和陰陽燭形態，這裏也只會圍繞這兩點說明。

從九月雷曼兄弟倒閉引發全球金融市場恐慌，大戶紛紛不問價沽出股票避險，形成恐慌性抛售，這心理主導的時刻正是訓練技術分析的好教材。

2008年9月16-19日



首先是16日開市恆指烈口下跌1027點，及後低位有支持，收市跌1052點。及後17日出現恐慌性抛售，全日高開391點後直線下跌，收市跌663點，形成大陰燭。9月18日當日恆指開市跌517點，接著沽勢加劇，最多曾跌1354點，最後V形反彈，最後收市僅微跌5點。這種劇烈的單日轉向，由極悲變成極樂，在陰陽燭形態就叫做鎚頭，是一種強烈的轉向訊號，類似的形態曾出現於2007年8月17日。

及後的19日，大市再順勢反複造好升1695.27點，形成早晨之星，是確認轉勢的訊號。當天我這樣寫道：

"延續昨日大奇蹟日的升勢,恆指收報19327.73點,大升1695.27點,成交1245.73億.陰陽燭技術形態出理早晨之星,屬強力利好訊號,雖然今日燭身稍短,而且稍為高於之前的大陰燭,但成交配合.如無意外,反彈目標會在20000點以上.今晚再睇其他測市指標先..."

雖然技術上確認是轉勢，但卻維持不久，直至現在12月，恆指都沒有升穿過20000點。

2008年9月29-30日



29日全日經歷恐慌性抛售，跌802點，形成大陰燭。30日恆指恐慌性低開982點後隨即有買盤支持，全日反覆造好，收市倒升195點，形成大陽燭。結合兩日的陰陽燭形態，就叫做曙光初現，是種雙日轉向訊號。不過好境不常，此次技術性反彈持續不久。

2008年10月6-14日


從10月6日起，大市再次急瀉，形成若干下跌裂口和大陰燭，及後在10月10日做出比較微弱的鎚頭轉向，再配合11日的大陽燭技術性反彈。

2008年10月22-30日



情況急轉直下，這次恐慌性抛售亦是最兇狠的一次，不消一星期便將恆指從15000點水平推低至11000點以下。27日全日反複下跌，恆指曾低見10676點，收市跌1603點，形成大陰燭。及後28日接近平開後反複上升，最後收市升1581點，形成大陽燭，再現接近破腳穿頭的雙向轉向訊號。之後大市亦普遍造好，反彈至15000點水平。

=====

個人覺得當市場有明顯悲觀或樂觀的情緒，引起不理性的超買和超賣時，陰陽燭的確能提供一個很好的測市指標，因此我喜用它作為轉向分析，以捕捉技術性反彈。

關於更多詳陰陽燭技術分析說明，可以看以下網址，希望大家獲益良多：
http://www.prosticks.com.hk/tech_candle_patterns.asp 詳情按此!

從缺議價能力的電企和油企，談到中國實行自由市場的問題

首先看近期的兩則新聞：

=====

內地5大電廠首10月蝕268億
(明報)12月6日 星期六 05:05

【明報專訊】《路透》引述一位內地電力企業聯合會的官員稱，中國五大電廠首10個月虧損達268億元（人民幣·下同），火電業預計虧損超過700億元。該官員還預測，今年電力消費增幅將同比回落7個百分點。

大唐：上調電價難抵高煤價

五大發電集團之一的大唐集團的消息人士告知《路透》，年內2次上調電價之舉，實際上，並不能彌補電廠因年初煤炭急升而造成的巨額成本上升。該集團今年首10個月已虧損60億元，其中，火電虧損88億元。大唐希望電力企業再次聯手倡議啟動「煤電聯動政策」，並統一平均上調上網電價。該人士稱，目前五大電廠庫存煤超過了5000萬噸。

下半年需求突放緩 經營受困

下半年，儘管煤炭價格開始大幅下降，但是，實體經濟受到金融海嘯的拖累，電力需求突然放緩，導致電力企業再次陷入經營困境。今年10月發電量曾錄得3年來首次0.5%按年跌幅，市場人士分析，11月的發電量仍會延續跌勢。《路透》引述消息人士稱，目前五大電廠庫存煤超過了5000萬噸。經估算，庫存天數逾24天。

更嚴重的是，上游煤炭業的情況也不樂觀。截至今年10月底，社會煤炭庫存有25.57天，重點港口和秦皇島庫存天數分別達到了18.4天和15.39天。煤炭工業協會表示，煤炭用量明年總體下滑已成定局，煤炭將面臨全行業過剩，預計今年底全國煤炭庫存將再增加3000至5000萬噸。

=====

內地加汽油消費稅 油價不變削油站收入
(明報)12月6日 星期六 05:05

【明報專訊】內地燃油稅費改革方案昨日正式公布，不同於早前盛傳的獨立開徵燃油稅，發改委建議的方案是調整現時已存在的消費稅。根據徵求意見稿，由明年1月1日起，汽油消費稅將由現時的每升0.2元（人民幣．下同）提高至1元，但同時取消養路費等稅項。不過汽油零售價則不會調整，分析員指出，此舉變相令油公司減少收入。

取消養路費等6項稅項

發改委昨晚在官方網站上發布「成品油價稅費改革方案（徵求意見稿）」，方案提及，由明年元旦日起，汽油消費稅單位稅額由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元，其他成品油單位稅額相應提高。汽、柴油等成品油消費稅在價內徵收，但稅額提高後，現行汽、柴油價格水平仍保持不變。中國能源網執行副總裁韓曉平指出，這等於現時每升約6.2元的油價，將已包括有關提高了的稅費，「這等於這段時間內，油站變相收窄了收入」。

與此同時，公路養路費、航道養護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等6項收費將取消，等於新徵收的稅收將彌補這方面的損失。

至於外界最關注的成品油價格形成機制，發改委今次則未有作出改變，稱「國內成品油價格繼續堅持與國際市場有控制地間接接軌」，等於依然維持「原油加成本」的原則。現時內地汽、柴油出廠價格是以國際市場原油價格為基礎，加國內平均加工成本、稅收和合理利潤確定。但何以國際原油價格大跌後，內地零售油價仍未作調整，發改委則未作解釋。

中石化中石油收入將減

發改委亦將現行汽、柴油零售基準價格允許上下浮動，改為實行最高零售價格制。最高零售價格以出廠價格為基礎，加流通環節差價確定，並將原流通環節差價中允許上浮8%的部分縮小為4%左右。以現時內地汽油平均零售基準價格每噸6980元，本來油站可以上浮至每噸7538元發售，但現時只能最高以7259元發售，變相減了零售油價。

里昂證券分析員關榮樂認為，消費稅提高，但零售價格卻不變，變相令油站的利潤被擠壓，「中石化（0386）、中石油（0857）等有大量零售油站的企業，會受到一定影響」。

=====

個人意見

這是富中國特式的社會主義經濟的寫照，對於部分對民生影響重大的行業，例如石油和發電，中央政府仍維持以前計劃經濟時代的限制價格方法，這是有效控制通脹的辦法之一。中國傳統的循序漸進的智慧，在中國近幾十年的急速經濟發展路途上，發揮了重大的穩定作用。如果在這麼急速的經濟發展中，一早引入自由市場機制，我相信後果會是不堪設想。

以前從書本上學到的經濟學，都提倡只有自由市場才是達到最佳效率Pareto Optimal的方法，但其實傳統經濟理論背後都是要作大量的假設後才能成立，當中包括要有適當的法制與成熟的環境，令市場機制能行之有效。但當中國還未掌握及設計利於市場機制自我調整之前，硬要把西方那套自由市場放進來，衝擊可以是非常大。中國經濟發展急促，令供求波動大，當波動大到令平衡難於捉摸，市場機制就不能及時調節，反而令價量更加混亂，這個時候適當引導供求的干預是必須的。

石油和電力無疑比很多其它商品對社會更具影響力，所以中央政府一向嚴格控制這兩個能源市場，個人推想其中是控制能源市場亦相當於有控制通脹的功能。中央現時對成品油和電力實施限價，令其價格變幅對社會衝擊減低，不過近年原油和煤的價格上漲，使煉油及發電成本上升，但又因政府對成品油和電力銷售實行限價，令從事煉油及發電的企業不能轉嫁成本與消費者，結果要默默承受毛利下降，嚴重的甚至虧損。

這明顯不是Pareto Optimal，是損害電企和油企而利於廣大社會的做法，變相是替社會做善事，不過長此下去，電企和油企因虧損而不會積極生產和擴展業務，反過來對社會長遠發展亦有弊，所以長遠最終都要實行能源價格改革，改變這惡性循環。不少分析均預期政府會趁商品價格下滑周期這大好機會實行能源價格改革，令價格更能反應市場供求情況，這有助紓緩電企和油企的困境。不過當市場未自由化前，我也不會投資這類股份，因政策風險太大，盈利不能從市場價格及供求關係作出預測，公司的議價能力接近零，前景和盈利都是由政府操控，他們似乎只適合一眾負責制定能源政策的高官「莊家」們「投資」了。 詳情按此!

思捷(330)洗倉重溫 & 恆生(11)增長策略 - 28 Aug 2008

思捷以其品牌擁有良好質素，使它在云云歐洲時裝公司中突出起來，業務發展一日千里，而且盈利增長極為穩定，加上派息亦非常慷概，派息比率維持在70％以上，使它的股價在5年間從十多元一度升至2007年的超過100元，晉身成為紅底股。

不過好景不常，在2008年8月27日公佈全年業績後，翌日即裂口低開，股價全日從70元反覆下跌至66元收市，較27日收市價80.4元下跌17.9%。這股價波動幅度對於大型環球公司來說是極為罕見的，而且不是因財政困難和突發的負面消息引起。即使財政健全、坐擁大量現金的思捷宣佈增派特別股息，也不能扭轉股價急瀉的情況，究竟問題在那裏？

歐洲經濟數據差勁，令消費市道疲弱，對思捷無疑造成一定打擊，思捷於是轉攻為守，減少業務擴充。主席兼行政總裁高漢思表示不清楚金融風暴會持續多久，所以決定暫停收購計劃，保留現金以備情況轉壞，另外將本來用作收購的部分現金用作派息。

轉攻為守或許就是股價大瀉的關鍵，公司政策從業務持續擴充變為平穩派息，當中牽涉到股價估值重估。原本思捷股價是建基於未來盈利及股息增長，現在突然失去這個增長部分，以增派息去代替未來股息增長預期，我有位要好的網友稱之為「沉睡股步法」，這種策略通常都不討好大部分人，所以股價應聲急挫。

他舉例解釋寫道：

"設ROE = 25%, 因為品牌同管理叫做好, 留意佢的習慣係少債, 偏穩
佢個股東權益增值的factor係(25%-g)/(10.5%-g)
如果擴張, 佢g>0, 而家佢打算唔擴張, 派晒息比股東, 呢D係沉睡股的特性
otherwise, 就係25%/10.5%
結果(25%-g)/(10%-g)>25%/10.5%"

以上所引用的股票估值方法是常用的Gordon model:
http://en.wikipedia.org/wiki/Gordon_model
所以當增長因素(g)有變，股價就會被即時重估，這是思捷股價烈口急瀉的其中一個解釋。

跟思捷做法相反的例子就是恆生銀行(11)，以前恆生會將每年所賺的盈利，幾乎全用來派息，派息比率在80%以上，在這情況下，公司沒有保留盈利用來擴充業務，增長會受限，股價會像點穴一樣難以大升。直至2007年恆生策略有變，將派息比率降低，保留多些盈利用來擴充業務，股價也就一反以往走勢，像火箭一樣狂飆。可見公司的策略對其股價影響深遠，減派息以保留盈利支持業務增長，還是放慢業務增長將大部分盈利回饋股東，結果是兩個截然不同的劇本。

思捷預視危機將至，減少業務擴充及資本開支，保留現金轉攻為守，策略穩健，對比一些以高負債、濫擴充的企業，將更容易渡過逆境。恆生不沾手今次金融海嘯重災區的歐美業務，亦不購買複雜及高槓桿的金融產品以追求高回報。思捷和恆生同樣都是擁有良好品牌、財政健全、作風穩健、努力為股東爭取回報的好公司，今次金融海嘯更突顯出他們管理層的卓越能力，個人覺得兩公司都是值得作長線投資的好選擇。 詳情按此!

趣談煤和石油的持續性 - 25 Aug 2008

兗煤(1171)在8月中公布中期業績，受惠煤價大升，盈利急增1.6倍，和網友竟引起以下的討論：

"學經濟時都有講,盈利由價量組成,兩樣野要互相配合先可以有把握,最好查查量果邊的長線問題"

"內地煤市場暫時都係求過於供,中央都鼓勵煤企加大產能.另外行業整合,淘汰落後產能,可以使每間大煤企的所佔銷售份額提高,我覺得量方面暫時都係無問題的,我反而擔心中央限價方面的問題.

講笑咁講:極端d以超長線睇,所有不可再生能源股都唔可以永遠長渣,不可再生能源始終會有蘊藏量的限制,產能遲早會有日到頂,隨著開採難度上升,成本也會上升,結果毛利率降但量卻受限,到時行業會步入死亡期.

(唔知會唔會有人會諗咁遠,所以俾我揀長渣,我會揀煤股多過油股,因為油會在未來幾十年後用盡,但煤仲有超過100年玩XDDD)"

"唔係講笑, 呢個係計估值時要考慮的因素
東尼的確係這樣想的
做估值, 我地要考慮長期可擴張的增長
volume growth係最可靠的
呢個係消費需求行業與及銀行業的長線吸引力

工業股都受呢樣野限制住, 因為好多都唔會成功轉型
好的會低增長, 沉睡變高息股, 壞的會因擴張過大, 會死亡, 呢D可以用expectation計
呢個可以拉低個合理估值的

記住可以長線渣住的股票只係得少部份
心中先有一個批判問題, 過唔到就用來做反射
凈番的就長線了" 詳情按此!

內需股特性

內需股受外圍經濟影響極微，另外中國的經濟政策方向已從側重出口變成刺激內需消費，令一眾內需股的發展前景及未來盈利增長有所保證，令他們在今次2008年金融海嘯中表現不俗。

以今天恆指14000點來算，籃籌公司股票的PE小於10倍，當中的權重股多屬本地銀行、內地銀行、內地保險、本地地產、內地電訊、內地資源等，他們各自有盈利增長放緩甚至倒退的原因，例如淨息差收窄、信貸緊縮、樓價下跌、商品需求及價格下跌、電訊業重組等。

反觀內需股卻仍有可持續增長空間，中國人民的人均收入逐步提升，可用於消費的金額持續增加，人民生活質素提升，拉動對消費品的需求，而且會趨向優質和高增值的方向消費，加上國家刺激內需政策以及行業的穩定性，不少擁有良好品牌、在行業處於領導地位的公司股價在淡市中仍能保持高估值，就是市場給予他們信心的鐵證。以下就是其中一些例子：

百貨業龍頭百盛(3368) - PE約有25倍
食品及飲品品牌康師傅(322)和旺旺(151) - PE在30倍附近
體育服生產商李寧(2331) - 超過20倍PE
電器零售商國美(493) - 超過15倍PE
啤酒生產商青島啤酒(168) - PE仍超過30倍

另外還有一些處於行業較次位置的公司，其PE也很少低於10倍。

=====

其中一名網友就這樣寫道：

內需股普遍估值過高
呢個十分對
百貨類係靠分紅般的租務來摸杯底
要睇同店消售摸佢的增長極限

至於其他內需行業
部份內需股屬品牌鐵底, 估值可以拉番高,
監察關鍵係擴張的想頭, 會否過度擴張或去左一個錯的領域
內需反射性有D可以好低, 計左數之後 (一定要計數), 可以用長線價投

基建股相對回落唔少
但係基建個永續銷售同內需股係唔同, 屬投資或政府(I+G)
睇長一點時, I極其波動, G一係好多一係好少, 可以話有就有, 無就無
內需行業因為好多時都係消費(C), 慣性大, 柔軟高, 無呢個問題
另外基建合約本身係可以好似盈利借屍還魂, 係連銷售都可以做數的公司
再者, 呢行負債好少會低
要加入風險溢價較高

基建行業的反射性一定高的了, 同藥股一樣, 玩反射性高投資方法

=====

內需股的收入來自普羅大眾，只要品牌屬優質，就能不斷吸引顧客消費，銷售數額就長期有保證。如果成本控制得好、有持續增加市場份額及開展新市場的能力，這些就是適宜作長線投資的優質內需股了。

相比之下，基建是依靠飄忽需求的行業，其行業風險理論上比內需大，下回有空就談基建股。 詳情按此!

揀內房股3大準則 + 引伸

內房股於今年的表現令人極度失望，不少人見到其股價不斷暴跌，總讓人有跌過籠的感覺，於是入市撈底，怎知股價竟然係越跌越有，就跟內地房產樓價走勢一樣插水。

重溫本Blog之前有篇講述地產股與樓價關係的文章，一日樓價仍在下跌階段，一日其對地產股資產淨值(NAV)和出售一手樓盤所得盈利的負面影響未能消除。在此情況下，即使大市反彈，內房股跟隨市況的反彈力是眾版塊中較弱，這就是受行業本身因素影響。

在香港上市的內房股花多眼亂，如何能在當中作出選擇？

=====

2008年6月7日出版的第33期iMoney雜誌內，有一小篇幅提及揀內房股3大準則，節錄原文如下：

1. 低負債

發展商資金壓力驟增，負債較少的可望度過艱難時刻，投資者可參考公司的淨負債比率、流動比率及速動比率等財務數據，作為衡量負債狀況。

2. 土地儲備分散

內地不同城市的樓價升跌，往往會有所差異，若發展商業務集中在單一地區，經營上欠缺靈活性，因此應選擇一些擁有分散地皮的內房股，可捕捉不同城市樓價走勢作出部署。

3. 中高檔住宅為主

中央要求在所有縣市建立廉價房制度，今年以來，70%新的土地供應主要用作興建福利房屋及中低檔住宅，為避免與這些廉價房競爭，應選擇一些主攻中、高檔住宅的內房股為佳。

=====

其實以上3點在很多行業都適用，本人再試圖加以引伸：

1. 低負債（良好財務管理）

經濟進入向上週期時，社會需求不斷上升，各大公司爭相擴展業務，不少公司大量舉債以應付擴充業務的龐大資本開支。如此促使很多公司進入高負債狀態，這狀態在經濟高增長時沒大問題，但當進入逆境時便會遇到很大打擊。

收入減少以致高負債所形成的龐大利息支出變成公司重擔，收入所得的現金流迅速被抽走以支付利息，結果公司的流動資產減少，令資金周轉出現困難。另外因信貸的金額與限期由提供銀行決定，公司所能做的較被動，當銀行收緊信貸時，就會令公司經營陷入困境。

以內房為例，內房企業質素良莠不齊，在行業下滑周期，不少高負債公司為求迅速減債，不惜大力劈價速銷套現，影響盈利。相反低負債公司沒有資金壓力，不用割價求售套現。

2. 土地儲備分散（業務分散）

業務分散所受的行業風險較細，基本上就是分散投資的原則，不要將所有蛋放在同一個籃的道理。

3. 中高檔住宅為主（市場定位）

間公司都有各自的市場定位，而市場定位以避開激烈競爭為佳。當中又以路線獨特創新、別樹一格來滿足一般市場所缺乏的需求，創立及鎖定自己獨有品味的消費群及客戶為最上上策。

隨波逐流、走大眾化路線所涉及的開發成本較低，但所面對競爭亦較大。當遇上行業下滑，最先淘汰的就是這一類市場份額。

=====

如果要我買內房股，我只會買中國海外發展(688)，因其財政狀況健康，規模宏大，亦乎合以上3大條件。另外其技術走勢良好，每次大市反彈，它都會有不錯的升幅。 詳情按此!

小談阻力位

當我們看到很多坊間分析員分析大市或個股時，他們都喜歡用圖表輔以自己加上去的一些線去分析股價去向，圖表看法和線的畫法有很多種，因每人的經驗和直覺取向而異，因而同一幅圖在不同人眼中會做成不同的意見。那麼如何才能增加準繩？

有不少人都會覺得看多點技術分析書，充實自己的知識。但我反而覺得要用培養用參與者心理角度去看股價波動，這些都要透過觀察市場反應、成交、消息、公司基本面、市況互相配合，再加點想像力和直覺，判斷市場上大部分參與者在下一刻會做甚麼，而這些非單純用圖表和線可以解決問題。

我寫這篇文，是因為近來大陸開始非對稱減息，令內銀股走勢疲弱，有網友發表了以下的意見：

"1398, 3.6呢個位堅唔穿, 穿埋就宣佈內銀唔洗玩."

"覺得9up左, 比番小小疑似理據.

好多散戶覺得3.6係底, 或者接近底, 幾次好快都彈返上. 所以3.6附近好多盤買, 博反彈多.

如果穿完唔識彈, 應該仲有排跌.

p.s.內銀好多野應該未爆, 佢借貸唔同外國, 好多時係指令借, 關係借, 還唔還到會係?"

我的回覆是：

"原來你係TA派 XDD

我知呢度以data派分析,所以唔多buy而且歧視TA.不過我想講呢,其實TA係總結o左好多參與者心理上o既諗法.

例如你講o既情況咁,3.6蚊係阻力位,因為好多買盤頂住,圖表上就會係穿唔到3.6然後橫行一段時間,劃條橫線表達阻力.但係如果有人好大沽穿呢個位,好多買盤都會縮沙觀望,形成o左穿阻力位後再瀉的情況.

所以o個d"如果穿XX,就會見YY"其實係有根據的,不過坊間好多TA佬都表達得唔好,攪到好多TA分析睇起上來好廢."

以上的看法顯然不是單純從圖表看出來，是透過代入市場，用心理去感受出來，而圖表只是這些買賣成交的結果。專注圖表分析就是用結果解釋結果，因而容易忽略其他因素造成偏差，這種分析方法當然能夠用市場實例去驗證、修正和改良，不過最好的技術分析還要看一些看不到的東西，簡單一些來說是捕捉市場心理，以上的阻力位解釋就是其中一例。 詳情按此!

宜進利(304)事件之二

宜進利停牌前收報1.5元，最後落得清盤下場。

"基本因素OK,但今日比人玩,好難捉路.頭先入o左一次,不過好快要止蝕 =.="
以上是我對於宜進利被洗倉的反應，現在回顧，我會笑我自己："我當時好天真"，這次的教訓使我獲益良多。

對於股票被洗倉，小投資者切忌純因看到股價大幅下跌便峰湧買入，市場上春江鴨多的是，要學習接受市場的無常，雖然未必能一次過弄清所有做成股價波動的原因，但背後一定有一套理由的。在這些股價異常波動之際，第一件事要做的，不是衝著在低價入貨，就算在短期內找不到背後原因，也最好檢討過往對該公司的看法是否有漏洞。

在宜進利洗倉事件前，被洗倉的資源股及紙品股如是，及後被洗倉的中移動(941)和思捷(330)也如是，切勿在未弄清楚理由前反駁市場，要檢討自身的一貫看法，找尋及順從市場邏輯。

當日有網友這樣寫道："留意負債,呢個係長線投資同反射性投資其中一個重要分野"

對，負債就是宜進利被洗倉的重點，無力償還貸款，即使業績如何亮麗也沒用，當年日本著名百貨公司八佰伴的破產原因也是如此。

所以往後必定要將負債放在基礎分析的更重要位置。
詳情按此!

宜進利(304)事件之一

承上文講及珠寶鐘錶股，本人之後再跟進了數隻股，包括新宇亨得利(3389)、宜進利(304)，覺得基本因素不俗，新宇亨得利和宜進利今年中期盈利增長分別為63%和52%，另外兩者過去幾年業績也是在持續增長勢頭。以7月25日的收市價計，新宇亨得利股價3.07元相等於2008年預測PE 13.2倍，宜進利股價5.11元相等於2008年預測PE 5.9倍，以具內需概念及持續增長來說，單看PE估值是非常吸引。

宜進利從事生產、分銷及零售鐘錶等相關業務，為內地3大手錶連鎖零售商之一，全資擁有歐洲10大女裝名錶品牌Milus，跟DeBeers簽特許加盟協議進軍內地，引入LVMH作為股東。

以上看似非常吸引，誰知這是價值投資的陷阱……

2008年8月11日，宜進利被洗倉，開市後不久股價從3.15元下瀉至0.85元，然後反彈至1-2元水平。當我還未清楚了解洗倉原因，我就根據我之前對宜進利的印象而下注了，但結果當然是很快便損手止蝕。

=====

以下是當天早上拿到的2件新聞：

宜進利（００３０４）：未悉股價暴瀉原因，公司情況仍健全
(經濟通)8月11日 星期一 11:28

《經濟通通訊社記者徐嘉玲１１日專訊》雖然宜進利（００３０４）獲主席周湛煌及行政總裁梁榕持有的Ａ－Ｏｎｅ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ於市場內按平均作價增持２００萬股後，今早股價反而繼續下跌，股價現暴瀉近７０％，跌勢與聯洲國際（０００４８）早前因帳目問題而出暴挫相似。

宜進利發言人接受《經濟通通訊社》查詢時表示，暫時未悉股價下跌原因，惟公司情況仍然健全。據悉，主席周湛煌今早正開會，未有回應本通訊社查問。

=====

主要股東增持宜進利(0304.HK)200萬股
8月 11日 星期一 11:48 更新

宜進利(0304.HK)宣布，主席周湛煌及行政總裁梁榕持有A-One Investments Limited，以每股平均價3.73元，於本月7-8日於市場購入200萬股，持股量增至31.9%。(mk)

=====

牌面看似沒有任何問題，但市場很快便傳出宜進利無力償還債務的消息，過了幾天便停牌，最後公司更遭清盤……

幸好本人嚴格執行止蝕，否則隨時血本無歸，此事件的個人檢討將在下一篇詳談。
詳情按此!

宜家入2809係唔係時候? - 16 Jul 2008

當日油價未見頂時的個人看法(16 Jul 2008):

昨日油勁插係因為布殊、伯南克等等出口術,話動用戰略石油儲備,又話解除禁令,準許開採美國離岸石油資源...

我自己意見覺得期商品市場有點泡沫,商品指數基金如雨後春筍咁發行,即代表有更多資金投入,相關的槓桿亦越來越高,令到商品市場火上加油.呢種現象令到油價偏離實際需求關係,油價上升係因為好多人覺得油價會繼續升,所以繼續買升,呢個部分的溢價係反映投資需求,而唔係實際需求,有研究話呢部分溢價可能估油價的10-30美元一桶.

農產品亦有類似現象,很多農夫同農產品採購商,佢o地係農產品期貨的真正用家,佢o地有投訴過期貨價格過高,使佢o地無法透過期貨市場對沖.當局有研究過加強對非用家投入農產品期貨市場資金的限制.

以上係利淡,再講下利好.新興市場對商品需求大增,促成全球通脹,促成自2001年開始的商品大牛市,過去6個商品牛市週期,一般長達20年,即現時應仲有12年牛市行.近年弱美元就更加令到商品價格升溫,但唔知以上泡沫情況會唔會造成1個比較大的中期調整,呢個係要留意的.
詳情按此!

3間內地航空股周日談 - 20 Jul 2008

油價佔成本甚高的航空股受累跑輸大市.

近期油價深度調整,從146美元一桶跌至130美元一桶,未知會否令航空股在低位有所支持.

=====

我自己其實唔太好呢個行業,有周期性和受能源通脹壓力頗大,不過我見周圍有唔少人見今年跌o左咁多,入o左d搏反彈(尤其係753),所以post下.

幾隻航空股,反彈力不夠勁,距離轉強仲差一段距離,短炒風險甚高.
現做緊圓底,再跌空間相信不大,可用油價創歷史新高146-147美元時的股價做參考作買入價或止蝕價.

=====

以下的要點,大部分都來自6月21日第35期iMoney,本人整合後再加一些個人意見,只供參考.

利好因素:
- 大部分債務用美元結算,人仔升值可減少利息支出.
- 有行業併購重組憧憬,之前國航和淡馬錫爭相入股東航,兩大航空工業集團中國一航和二航落合併,都暗示這個大方向.
- 受惠奧運效應,短期刺激客運及貨運.

利淡因素:
- 國際油價上升,佔成本4成以上的航空分司首當其衝.加上中央政府相應增加成品油價,削燃油補貼為眾國家的大方向.
- 客運量及貨運量今年第2季跌至個位數增長(4月時分別為5.8%及2.3%),較以往的同比增長10-25%明顯放緩,可能受累因高油價所加的燃油附加費,使運費上升,減低需求,拖累收入.
- 預料中國航空市場會逐步開放,國外航空公司陸續開辦來往國內外航線,使競爭加劇,削議價能力.

估值比較(以最新7月18日收市價計):

07PE 07PB 預估EPS 08預估PE
國航 11.28 1.3 0.367 11.69
東航 39.49 3.31 0.209 11.15
南航 6.96 0.98 0.483 6.58

個股方面:

國航:
- 為行業龍頭,在內地市佔率最高,客運和貨運分別為34%和33%.
- 首季利潤同比升1.47倍,客運率有70%以上.而第2季則有下滑風險.
- 國外航線比重較高,07年佔48%,所以受國際油價影響最大.

東航:
- 08年首季轉虧為盈,客運率在成以上,貨運率則只有5成,屬偏低水平.
- 因國油價關係,將削減國際航班,集中開設國內及來往日韓的航班.
- 收益率較國航及南航低,樂觀可看成有改善空間,悲觀可看成管理不濟.
- 因之前國航和淡馬錫入股的事件,成為行業重組的焦點,有母公注資概念.

手上沒有方便的南航資料...
詳情按此!

開投資blog了

網上擁有獨到投資分析的blog像恆河沙數，本人自覺功力有限，成立blog只為了記錄自己在投資路上的一點一滴，如有網友捧場，實屬萬幸。 如對本人意見有任何問題，觀迎指正！
詳情按此!