高盛教如何捕捉熊底
(明報)3月31日 星期二 05:05
【明報專訊】在過去3周，全球股市顯著反彈，開始有熊市完結、牛市重來之說，但高盛認為，參考以往熊市完結後的走勢，得出5項經驗，包括：
一、防守性股份在下跌行情中表現較出色，而周期性股票在上漲行情中表現較好；
二、底部往往呈「雙底」或「三底」走勢；
三、復蘇包含3個階段：反彈、測試低位支持力和持續上揚行情；
四、市場見底後第4至第12個月，周期性股份回報理想；
五、市場在築底期間繼續持有防守性股票，換入周期性股票的時間寧遲勿早。高盛相信，是次熊市由金融股引發，要大市進入持續升浪，金融股虧損減少就成為必要條件，未來數月下跌風險仍然較大，預料標普500指數在700至800點水平區間波動。
大市若見底 周期股跑贏防守股
高盛指出，綜合多年來的牛市和熊市數據，由高位跌至底部，防守性股份平均會跑贏周期性股份達16%；一旦大市見底，周期性股份在其後12個月便反過來跑贏前者達13%。倘成功捕捉底部、並作出相應投資部署，回報自然相當豐厚，但高盛強調捉底相當困難，見底反彈後通常出現回吐，博反彈寧遲勿早。
高盛指出，見底回升和熊市反彈，往往很難在事前看得清，倘錯誤在熊市反彈中追入，損失難以估計。以本次熊市為例，超過5%的反彈浪多達15個，若提前入市，現時已損失不菲。
牛市來臨前 多呈「雙底」
此外，由1929年大蕭條至今，只有82年至83年的熊轉牛是見底後持續上升，其餘復蘇均先出現「雙底」甚至「三底」，往往是反彈後再測試底部支持力，然後才出現持續升浪。參考標普500指數的過去5次熊市，見底後首月回報達15%，但沒多久便失去動力而重返底部，此時「跌勢」會相當凌厲；而見底後第4至12個月，往往才是賺大錢的好時機，平均回報高達19%。
再者，見底後的3個月內，不同行業、不同類別股份的回報相差輕微，持有防守性股份跑輸周期性股份未必太多。反而進入第4至第12個月，周期性股份才顯威力，過去5次熊轉牛中，平均跑贏防守性股份10%。這個往績進一步證明寧遲勿早才是上策。
標普料700至800點上落
高盛認為，金融機構虧損速度放緩，是市場持續上揚的一個重要先決條件，雖然標普500指數在17天中上漲了23%，但未來幾個月的風險仍然是顯著下行：業績預告、09年第1季度業績公布期、金融機構撇帳撥備，以及監管機構對金融機構的壓力測試結果。高盛維持防守性的策略不變，並預計標普500指數短期內將在700至800點區間波動。
撰文：張兆聰
詳情按此!
2009年6月14日星期日
2009年3月14日星期六
匯豐股價急跌，且看經典財演反應
匯豐股價近期跌得急勁，不少財演都發表其偉論，沈振盈的評論極具娛樂性，不論最後對或錯，其專業態度都值得欣賞：
當天是2009年1月6日，匯豐股價還在77港元水平，但10日後就跌穿65港元。
大家都知道匯豐是用美元結算，其英國收入轉換成美元入帳是會造成匯兌損失。本人試用2007匯豐分部的盈利貢獻百分比及英磅歐元匯率推算，歐洲分部2007年貢獻逾集團3分1的盈利，而整個2008年英磅下挫3成，歐元下挫1成半，就假設所有歐洲分部盈利都受英磅貶值影響，那麼2008年相對2007年的匯兌損失將影響集團整體盈利33%x30%=10%，理論上股價就像沈大師所言，不會下跌那麼勁，如果事情是那麼簡單的話。
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2009年3月9日對於持有匯豐的股民而言，是膽顫心驚的一幕，匯豐在收市競價時段由37元跌至33元，令不少人為知嘩然，連有線財經台的評述胡孟青都到喊：
當大家都以為她持有大量匯控時，她其實1股也沒有，真的是率直可愛：
不過我任何時候都反對情緒心理太受股價波動影響，這會影響客觀分析和判斷。
=====
補充多點新聞：
匯豐在收市競價大幅波動，備受各界批評，使港交所取消實行不足1年的收市競價制度。 詳情按此!
當天是2009年1月6日，匯豐股價還在77港元水平，但10日後就跌穿65港元。
大家都知道匯豐是用美元結算，其英國收入轉換成美元入帳是會造成匯兌損失。本人試用2007匯豐分部的盈利貢獻百分比及英磅歐元匯率推算，歐洲分部2007年貢獻逾集團3分1的盈利，而整個2008年英磅下挫3成，歐元下挫1成半，就假設所有歐洲分部盈利都受英磅貶值影響，那麼2008年相對2007年的匯兌損失將影響集團整體盈利33%x30%=10%，理論上股價就像沈大師所言，不會下跌那麼勁，如果事情是那麼簡單的話。
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2009年3月9日對於持有匯豐的股民而言，是膽顫心驚的一幕，匯豐在收市競價時段由37元跌至33元，令不少人為知嘩然，連有線財經台的評述胡孟青都到喊：
當大家都以為她持有大量匯控時，她其實1股也沒有，真的是率直可愛：
不過我任何時候都反對情緒心理太受股價波動影響，這會影響客觀分析和判斷。
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補充多點新聞：
匯豐在收市競價大幅波動，備受各界批評，使港交所取消實行不足1年的收市競價制度。 詳情按此!
2008年12月14日星期日
羅傑斯談美國大衰退
這位美國大淡友的看法正合我意，不禁在此一貼 :D
=====
羅傑斯談美國大衰退
記者：看起來今年初我們擔心的金融災難都在發生中。
羅傑斯：沒錯，而且越來越多了。如你所知，伯南克（美聯儲主席）和他的伙計們開始來援救了，這可能會把問題掩蓋一段時間，當然我不知道他們能掩蓋多久，然後災難就會繼續。他們能掩蓋六天還是六週？我不知道，我倒是希望我能夠知道，但我真不知道。
記者：伯南克應該做些什麼“正確”的事情呢？
羅傑斯：辭職！
記者：除了辭職之外，他還能做點什麼來挽救這場災難繼續滑向深淵？
羅傑斯：在現在這個時刻，看上去他真做不了什麼。他本應該提高利率的，這就是他應該做的事情，換了別人也一樣，最終市場會這麼做，無論他是不是想要這麼做。
但現在的問題是，他已經把那一大堆的垃圾債務放到自己的財務報表上了，他讓聯儲背上了大約4000億美元的可疑負債，我意思是，他原本可以避免這件事。他本就應該提高利率，這會管用，雖然這將帶來短期的巨大衝擊，但如果我們不打算承受短期的損失，長期來看必定損失更多，接下來事情只會越來越糟糕，貝爾斯登（已經破產並被收購）就是其中之一，接著是房地美，房利美。
接下來的麻煩還會更大，為什麼問題會越來越嚴重？這是因為我們一直在通過小修小補來掩蓋問題，這從長期資本管理公司的破產就開始了。他們想把所有人都救出來，於是格林斯潘就降低利率，在互聯網泡沫破裂之後他又降低利率，所以我猜想伯南克可能會試圖糾正這一切。
但他並沒有這麼做，他本應該提高利率，雖然這也解決不了問題，這是因為美國現在正被恐怖的稅收體系問題所困擾，有來自各方面的訴訟，還有教育系統的巨額負債，還有很多很多很多其他問題，他們要花時間去解決。如果他真打算著手去解決，那麼我們就會立刻遭受困難，但這至少會讓問題暴露出來，整個系統也有了好轉的可能性。
可惜這只是理論上的，伯南克並不打算這麼做，對他來說最應該做的就是解散美聯儲，然後自己也走人，這會是最好的解決方案，但他會做嗎？當然他不會，直到現在他還認為自己知道自己在幹什麼。
記者：我記得今年年初你說過，多數美國人到現在還不知道問題出在哪裡，現在各種問題接連爆發，你現在還是這麼看嗎？
羅傑斯：沒錯。
記者：那你現在能不能用最簡單的話告訴大家，到底發生了什麼？
羅傑斯：在過去的200年裡，美國的民選政治家和流氓們總共讓美國背上了5萬億美元的負債，但是在過去的幾週裡，某些官僚又讓美國背上了5萬億美元的負債。
突然之間我們的負債規模增加了一倍，我們應該告訴公眾到底發生了什麼，這些債務都是怎麼背上的，以及美國在世界上的地位是如何惡化的。
我不知道為什麼到現在船還沒沉，當然人們的想法各不相同，有些人不希望被煩到，有些人覺得這太複雜難以理解，等等。
我相信當年的大英帝國走向衰退的時候，肯定有不少人大聲疾呼： “同胞們，我們犯了太多的錯誤了！ ”當然，沒人聽他的話，一直到改正錯誤的最後機會也錯過。
當年的西班牙，羅馬帝國，它們衰退的時候，我相信也有人早已看出問題了
記者：很多專家並不同意-至少說並不理解-美聯儲的現行政策，那麼這些決策人如何相信自己做的都是正確的事情呢？你是怎麼看的呢？
羅傑斯：伯南克是個極端短視的人，他把自己的整個學術生涯都花在學習如何印刷鈔票之上了，現在我們把印鈔機交給了他，他唯一知道的事情就是開動機器印鈔票。
伯南克說，美國的房地產業沒有問題，房地產相關的金融業也沒問題，似乎這是他在2005年或2006年說的。
他掌管了美聯儲，而美聯儲就是用來管理整個金融體系的，因此他必定知道一些內部的真實情況，如果沒有意外的話。這是因為猶豫不決，這個傢伙並不理解什麼是市場，他也不理解什麼是經濟，即使是最基礎的經濟學，他唯一學會的就是印鈔票，他就懂這個。
沒錯，他好像還擁有博士頭銜，似乎還是經濟學方面的。但經濟學有200多個子分類，而他學的是“印鈔學”，我們現在已經知道了，他準備，打算，能夠去印鈔，並給每個人填窟窿。
整個金融體系快要完蛋了，這裡並沒有什麼新鮮事，以前就發生過，而且已經發生過很多次。
記者：歷史已經表明失敗的金融體系會產生什麼後果。
羅傑斯：是的，現在的情況並不是第一次，早就發生過，但由於伯南克就只會印鈔票然後把我們帶入蕭條，他會說：“沒問題，快去印鈔票吧，把今天頂過再說。“然後，當然他會把自己陷得更深，因為當你第一次印鈔票的時候，你解決了問題X的與此同時問題y和z也冒出來了。
記者：現在我們有了危險的先例。
羅傑斯：你說的完全正確，他的繼任者還會幹同樣的事情。
記者：你認為前美聯儲主席保羅沃爾克會怎麼看待這一切？
羅傑斯：沃爾克是真正理解中央銀行的人。至少對我來說他的看法非常清晰，他算得上是美國最後一個稱職的央行行長了，在歷史上沃爾克和威廉mcchesney李柱銘算是稱職的人。
你知道， mcchesney馬丁說過一句名言，他說中央銀行行長的職責就是，當晚會順利進行的時候，他就該把酒桶搬走了。可是現在的美聯儲呢，他們是當晚會已經失去控制的時候，反而拿來越來越多的烈酒。 mcchesney李柱銘肯定會在人們快要發酒瘋之前把酒拿走，而現在形勢已經失去控制了。
記者問：當初我們就談到過，這會是美聯儲的末日嗎？這會是美國央行的第三次失敗嗎？
羅傑斯：沒錯，在歷史上我們已經有過兩個央行，而他們最終都消失了，不管是什麼原因。而這個也會消失，這是我說的。
記者：你似乎有一種特殊的能力，就是預測拐點何時到來的能力，那麼你說說何時人們會把錢放在牆角，然後你去拿起來？
羅傑斯：那是指投資的方法。
記者：歷史數據表明，市場上血流成河的時候去投資，那麼回報會最大。
羅傑斯：不錯。
記者：那麼會不會有什麼跡象能夠表明，美國的這場金融危機何時會觸底反彈？或者說達到自身的拐點？
羅傑斯：是的，但這是一條漫長道路，事實上，在我們有生之年似乎都看不到了。不過我在上週的時候已經把自己的空頭頭寸獲利了結了，雖然不是全部。如果你要問暫時的拐點，我想我們已經達到了。
如果你回顧歷史的話，你會發現所有那些陷入衰退的國家在失敗之前都嘗試過直接的經濟干預，美國早已開始了直接經濟干預，例如，我們不讓中國人買我們的石油公司，我們不讓迪拜企業買我們的碼頭，等等諸如此類。
如果一切都超出了政府的控制能力，那麼這可以看做是一個信號。政府的控制通常來說只是衰退過程中發生的故事，從歷史上來看，人們開始日益對現狀不滿，於是要求政府來干預，而政府的干預又會把事情給越搞越糟。
在二戰之前，日元兌美元的比價是2:1 ，而二戰之後日元兌美元的比價是500:1 ，這就是一場崩潰，同時這也是底部。
對於美國來說沒有什麼精確的預測，我只能說事情會越來越來越來越糟糕。
這和大英帝國的衰退很類似，在1918年的時候大英帝國是地球上最富有最強大的國家，他後來還贏得了第一次世界大戰，但是到了1939年，只花了一代人的時間他們就開始對經濟進行政府控制了，為了嚴加監管他們甚至規定，凡是不以英鎊作為貨幣的人就是叛國罪。
記者：叛國罪？我還不知道這事情。
羅傑斯：是的，叛國罪的一種。曾經人們可以使用任何他們想要使用的東西作為貨幣，金子或者其他什麼金屬，銀行也可以發行自己的信用憑證，你也可以使用別人喜歡的信用憑證。
可是到了上世紀三十年代，問題已經非常嚴重了，他們開始規定使用英鎊之外的貨幣都是叛國罪，接著政府開始全面控制經濟。然後呢，他們就迎來了第二次世界大戰。問題早在戰爭之前就爆發出來了，戰爭只是加劇了問題的嚴重程度。到了上世紀七十年代中期，英國差不多已經破產了，他們的政府長期債券再也賣不出去，請記住，在兩代或者三代人之前，他們還是地球上最富裕和強大的國家。
挽救英國的到底是什麼呢？原來他們發現了北海油田，當然撒切爾夫人認為是自己救了英國，其實她只是運氣好而已。撒切爾夫人在1979年當上了首相，與此同時北海油田開始大量產油。英國的財務狀況一下子就變好了。
要知道，即使是特瑞薩修女來當首相，或者是斯大林，卡特，布什等等，只要他們在那個時候當上英國首相，他們都會幹得不錯。上帝給了我這麼大一塊油田，我當然會把經濟搞好。這就是故事的本質。
記者：如果撒切爾夫人沒有當上首相，結果會有不同嗎？
羅傑斯：誰知道呢，那時英國已經重病纏身，可能這也是她能當上首相的原因，我相信她可能把某些事情做對了，但如果沒有北海油田那些石油，英國還是會繼續衰退。
所以我們有生之年可能也看不見美國觸底反彈了，剛才講的英國只是一個例子。
記者：對於投資者來說，這真是個可怕的消息。
羅傑斯：是的，但請記住一點，由於美國實在是太過富有和龐大，因此它的衰退過程需要很長的時間，你不可能在十年或二十年的時間裡做到這一點，需要有一大批的自以為是者耗費巨量的工作，才會把美國給搞垮。英國的例子我前面已經講了，衰退過程至少有四五十年以上，因為他們的家底太厚，即使是敗家子也足夠他們敗上一陣子了。
就好比津巴布韋，他們也要花上十多年的時間來敗家，他們的總統蒙博托在1980年上台，一直到1995年情況還不錯，可是現在呢，那裡就是一場災難。
這對於新加坡來說可能是優勢，這裡有巨量的財富，而人口只有區區四百萬，所以即使新加坡人從2008年開始敗家，他們似乎可以永遠敗下去。
記者：有沒有什麼信號可以表明這一切最終結束？
羅傑斯：有，當每一個美國人都開了瑞士銀行的賬戶，那就可以確信差不多到頭了，因為國家肯定會立法禁止開設外國銀行賬戶，而大家都打算去違法，這就說明情況已經沒法再壞了。
記者：人們總是想要保住自己的錢。
羅傑斯：是啊，你去看看那些對經濟嚴加控制的國家，你會發現政治家們總是告訴大家把錢弄往國外是非法的，可他們自己卻把錢弄往國外。
記者：我們看到在南非或其他國家，人們總是想盡辦法要把錢弄出去。
羅傑斯：人人都已經看出來了，當然包括那些政治家們，他們會說：“別人這麼幹是非法的，而我就是合法的”。這種日子也會到來，等到每個國會議員都擁有了國外銀行帳戶的時候，這差不多就到頭了。當然，還有漫長的路要走。 詳情按此!
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羅傑斯談美國大衰退
記者：看起來今年初我們擔心的金融災難都在發生中。
羅傑斯：沒錯，而且越來越多了。如你所知，伯南克（美聯儲主席）和他的伙計們開始來援救了，這可能會把問題掩蓋一段時間，當然我不知道他們能掩蓋多久，然後災難就會繼續。他們能掩蓋六天還是六週？我不知道，我倒是希望我能夠知道，但我真不知道。
記者：伯南克應該做些什麼“正確”的事情呢？
羅傑斯：辭職！
記者：除了辭職之外，他還能做點什麼來挽救這場災難繼續滑向深淵？
羅傑斯：在現在這個時刻，看上去他真做不了什麼。他本應該提高利率的，這就是他應該做的事情，換了別人也一樣，最終市場會這麼做，無論他是不是想要這麼做。
但現在的問題是，他已經把那一大堆的垃圾債務放到自己的財務報表上了，他讓聯儲背上了大約4000億美元的可疑負債，我意思是，他原本可以避免這件事。他本就應該提高利率，這會管用，雖然這將帶來短期的巨大衝擊，但如果我們不打算承受短期的損失，長期來看必定損失更多，接下來事情只會越來越糟糕，貝爾斯登（已經破產並被收購）就是其中之一，接著是房地美，房利美。
接下來的麻煩還會更大，為什麼問題會越來越嚴重？這是因為我們一直在通過小修小補來掩蓋問題，這從長期資本管理公司的破產就開始了。他們想把所有人都救出來，於是格林斯潘就降低利率，在互聯網泡沫破裂之後他又降低利率，所以我猜想伯南克可能會試圖糾正這一切。
但他並沒有這麼做，他本應該提高利率，雖然這也解決不了問題，這是因為美國現在正被恐怖的稅收體系問題所困擾，有來自各方面的訴訟，還有教育系統的巨額負債，還有很多很多很多其他問題，他們要花時間去解決。如果他真打算著手去解決，那麼我們就會立刻遭受困難，但這至少會讓問題暴露出來，整個系統也有了好轉的可能性。
可惜這只是理論上的，伯南克並不打算這麼做，對他來說最應該做的就是解散美聯儲，然後自己也走人，這會是最好的解決方案，但他會做嗎？當然他不會，直到現在他還認為自己知道自己在幹什麼。
記者：我記得今年年初你說過，多數美國人到現在還不知道問題出在哪裡，現在各種問題接連爆發，你現在還是這麼看嗎？
羅傑斯：沒錯。
記者：那你現在能不能用最簡單的話告訴大家，到底發生了什麼？
羅傑斯：在過去的200年裡，美國的民選政治家和流氓們總共讓美國背上了5萬億美元的負債，但是在過去的幾週裡，某些官僚又讓美國背上了5萬億美元的負債。
突然之間我們的負債規模增加了一倍，我們應該告訴公眾到底發生了什麼，這些債務都是怎麼背上的，以及美國在世界上的地位是如何惡化的。
我不知道為什麼到現在船還沒沉，當然人們的想法各不相同，有些人不希望被煩到，有些人覺得這太複雜難以理解，等等。
我相信當年的大英帝國走向衰退的時候，肯定有不少人大聲疾呼： “同胞們，我們犯了太多的錯誤了！ ”當然，沒人聽他的話，一直到改正錯誤的最後機會也錯過。
當年的西班牙，羅馬帝國，它們衰退的時候，我相信也有人早已看出問題了
記者：很多專家並不同意-至少說並不理解-美聯儲的現行政策，那麼這些決策人如何相信自己做的都是正確的事情呢？你是怎麼看的呢？
羅傑斯：伯南克是個極端短視的人，他把自己的整個學術生涯都花在學習如何印刷鈔票之上了，現在我們把印鈔機交給了他，他唯一知道的事情就是開動機器印鈔票。
伯南克說，美國的房地產業沒有問題，房地產相關的金融業也沒問題，似乎這是他在2005年或2006年說的。
他掌管了美聯儲，而美聯儲就是用來管理整個金融體系的，因此他必定知道一些內部的真實情況，如果沒有意外的話。這是因為猶豫不決，這個傢伙並不理解什麼是市場，他也不理解什麼是經濟，即使是最基礎的經濟學，他唯一學會的就是印鈔票，他就懂這個。
沒錯，他好像還擁有博士頭銜，似乎還是經濟學方面的。但經濟學有200多個子分類，而他學的是“印鈔學”，我們現在已經知道了，他準備，打算，能夠去印鈔，並給每個人填窟窿。
整個金融體系快要完蛋了，這裡並沒有什麼新鮮事，以前就發生過，而且已經發生過很多次。
記者：歷史已經表明失敗的金融體系會產生什麼後果。
羅傑斯：是的，現在的情況並不是第一次，早就發生過，但由於伯南克就只會印鈔票然後把我們帶入蕭條，他會說：“沒問題，快去印鈔票吧，把今天頂過再說。“然後，當然他會把自己陷得更深，因為當你第一次印鈔票的時候，你解決了問題X的與此同時問題y和z也冒出來了。
記者：現在我們有了危險的先例。
羅傑斯：你說的完全正確，他的繼任者還會幹同樣的事情。
記者：你認為前美聯儲主席保羅沃爾克會怎麼看待這一切？
羅傑斯：沃爾克是真正理解中央銀行的人。至少對我來說他的看法非常清晰，他算得上是美國最後一個稱職的央行行長了，在歷史上沃爾克和威廉mcchesney李柱銘算是稱職的人。
你知道， mcchesney馬丁說過一句名言，他說中央銀行行長的職責就是，當晚會順利進行的時候，他就該把酒桶搬走了。可是現在的美聯儲呢，他們是當晚會已經失去控制的時候，反而拿來越來越多的烈酒。 mcchesney李柱銘肯定會在人們快要發酒瘋之前把酒拿走，而現在形勢已經失去控制了。
記者問：當初我們就談到過，這會是美聯儲的末日嗎？這會是美國央行的第三次失敗嗎？
羅傑斯：沒錯，在歷史上我們已經有過兩個央行，而他們最終都消失了，不管是什麼原因。而這個也會消失，這是我說的。
記者：你似乎有一種特殊的能力，就是預測拐點何時到來的能力，那麼你說說何時人們會把錢放在牆角，然後你去拿起來？
羅傑斯：那是指投資的方法。
記者：歷史數據表明，市場上血流成河的時候去投資，那麼回報會最大。
羅傑斯：不錯。
記者：那麼會不會有什麼跡象能夠表明，美國的這場金融危機何時會觸底反彈？或者說達到自身的拐點？
羅傑斯：是的，但這是一條漫長道路，事實上，在我們有生之年似乎都看不到了。不過我在上週的時候已經把自己的空頭頭寸獲利了結了，雖然不是全部。如果你要問暫時的拐點，我想我們已經達到了。
如果你回顧歷史的話，你會發現所有那些陷入衰退的國家在失敗之前都嘗試過直接的經濟干預，美國早已開始了直接經濟干預，例如，我們不讓中國人買我們的石油公司，我們不讓迪拜企業買我們的碼頭，等等諸如此類。
如果一切都超出了政府的控制能力，那麼這可以看做是一個信號。政府的控制通常來說只是衰退過程中發生的故事，從歷史上來看，人們開始日益對現狀不滿，於是要求政府來干預，而政府的干預又會把事情給越搞越糟。
在二戰之前，日元兌美元的比價是2:1 ，而二戰之後日元兌美元的比價是500:1 ，這就是一場崩潰，同時這也是底部。
對於美國來說沒有什麼精確的預測，我只能說事情會越來越來越來越糟糕。
這和大英帝國的衰退很類似，在1918年的時候大英帝國是地球上最富有最強大的國家，他後來還贏得了第一次世界大戰，但是到了1939年，只花了一代人的時間他們就開始對經濟進行政府控制了，為了嚴加監管他們甚至規定，凡是不以英鎊作為貨幣的人就是叛國罪。
記者：叛國罪？我還不知道這事情。
羅傑斯：是的，叛國罪的一種。曾經人們可以使用任何他們想要使用的東西作為貨幣，金子或者其他什麼金屬，銀行也可以發行自己的信用憑證，你也可以使用別人喜歡的信用憑證。
可是到了上世紀三十年代，問題已經非常嚴重了，他們開始規定使用英鎊之外的貨幣都是叛國罪，接著政府開始全面控制經濟。然後呢，他們就迎來了第二次世界大戰。問題早在戰爭之前就爆發出來了，戰爭只是加劇了問題的嚴重程度。到了上世紀七十年代中期，英國差不多已經破產了，他們的政府長期債券再也賣不出去，請記住，在兩代或者三代人之前，他們還是地球上最富裕和強大的國家。
挽救英國的到底是什麼呢？原來他們發現了北海油田，當然撒切爾夫人認為是自己救了英國，其實她只是運氣好而已。撒切爾夫人在1979年當上了首相，與此同時北海油田開始大量產油。英國的財務狀況一下子就變好了。
要知道，即使是特瑞薩修女來當首相，或者是斯大林，卡特，布什等等，只要他們在那個時候當上英國首相，他們都會幹得不錯。上帝給了我這麼大一塊油田，我當然會把經濟搞好。這就是故事的本質。
記者：如果撒切爾夫人沒有當上首相，結果會有不同嗎？
羅傑斯：誰知道呢，那時英國已經重病纏身，可能這也是她能當上首相的原因，我相信她可能把某些事情做對了，但如果沒有北海油田那些石油，英國還是會繼續衰退。
所以我們有生之年可能也看不見美國觸底反彈了，剛才講的英國只是一個例子。
記者：對於投資者來說，這真是個可怕的消息。
羅傑斯：是的，但請記住一點，由於美國實在是太過富有和龐大，因此它的衰退過程需要很長的時間，你不可能在十年或二十年的時間裡做到這一點，需要有一大批的自以為是者耗費巨量的工作，才會把美國給搞垮。英國的例子我前面已經講了，衰退過程至少有四五十年以上，因為他們的家底太厚，即使是敗家子也足夠他們敗上一陣子了。
就好比津巴布韋，他們也要花上十多年的時間來敗家，他們的總統蒙博托在1980年上台，一直到1995年情況還不錯，可是現在呢，那裡就是一場災難。
這對於新加坡來說可能是優勢，這裡有巨量的財富，而人口只有區區四百萬，所以即使新加坡人從2008年開始敗家，他們似乎可以永遠敗下去。
記者：有沒有什麼信號可以表明這一切最終結束？
羅傑斯：有，當每一個美國人都開了瑞士銀行的賬戶，那就可以確信差不多到頭了，因為國家肯定會立法禁止開設外國銀行賬戶，而大家都打算去違法，這就說明情況已經沒法再壞了。
記者：人們總是想要保住自己的錢。
羅傑斯：是啊，你去看看那些對經濟嚴加控制的國家，你會發現政治家們總是告訴大家把錢弄往國外是非法的，可他們自己卻把錢弄往國外。
記者：我們看到在南非或其他國家，人們總是想盡辦法要把錢弄出去。
羅傑斯：人人都已經看出來了，當然包括那些政治家們，他們會說：“別人這麼幹是非法的，而我就是合法的”。這種日子也會到來，等到每個國會議員都擁有了國外銀行帳戶的時候，這差不多就到頭了。當然，還有漫長的路要走。 詳情按此!
2008年12月2日星期二
曹仁超 投資者日記 [2008-09-11] - 節錄 (續)
同場加映少少佢o既gag~~
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另類解讀金融名詞
今年股市都幾悶，唯有苦中作樂。
何謂「基礎分析」？其實係分析員用盡方法去解釋個市點解唔會跌，但個市仍然係咁跌。
機構投資者：就係在跌市中仍大手拋售的人，我地叫佢地做機構投資者。
衍生產品：就係你唔識，但係就可以令你輸錢的工具。
Market report：係大經紀行向客戶解釋點解你會輸錢的報告。
財務管理：輸了錢後，三個月先至話你知。
P/E：係用舊年純利幾吸引去呃你入局，然後明年純利大跌，P/E大升。
止蝕沽盤：通常都唔記得做的事。
技術分析員：講就頭頭是道、做就損失慘重的人。
股神：只在牛市出現、熊市消失的人。
上升軌：通常在「過去」走勢中先至搵到的趨勢。
對沖：自己都唔知應該睇好、睇淡?陣；同時沽出幾隻已升股，買入隻日後大跌股的行為。
專家：累你輸錢後，仍有好多理由解釋的人。
相反理論：即係我唔同意你的睇法，又唔知點駁你o個陣的借口。 詳情按此!
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另類解讀金融名詞
今年股市都幾悶，唯有苦中作樂。
何謂「基礎分析」？其實係分析員用盡方法去解釋個市點解唔會跌，但個市仍然係咁跌。
機構投資者：就係在跌市中仍大手拋售的人，我地叫佢地做機構投資者。
衍生產品：就係你唔識，但係就可以令你輸錢的工具。
Market report：係大經紀行向客戶解釋點解你會輸錢的報告。
財務管理：輸了錢後，三個月先至話你知。
P/E：係用舊年純利幾吸引去呃你入局，然後明年純利大跌，P/E大升。
止蝕沽盤：通常都唔記得做的事。
技術分析員：講就頭頭是道、做就損失慘重的人。
股神：只在牛市出現、熊市消失的人。
上升軌：通常在「過去」走勢中先至搵到的趨勢。
對沖：自己都唔知應該睇好、睇淡?陣；同時沽出幾隻已升股，買入隻日後大跌股的行為。
專家：累你輸錢後，仍有好多理由解釋的人。
相反理論：即係我唔同意你的睇法，又唔知點駁你o個陣的借口。 詳情按此!
2008年11月23日星期日
曹仁超 投資者日記 [2008-09-11] - 節錄
老曹每天寫的投資者日記長篇大論，對於想在短時間內掌握大量資訊的我來說，是不會經常拜讀的。他在9月11日那天寫的日記中，回應了一些他個人研討會中觀眾所問的問題，當中不少非常之有趣味：
=====
本周日研討會因冇時間回答觀眾問題，依家解答如下：
一、手上基金同埋股票都有損失，仲有三分一現金問點樣投資？熊市中，只應動用30％資金而非三分二，閣下已過量投資，手上現金不宜再投資。
二、牛熊證熊市二期點玩？牛、熊證只適宜炒短線，我老曹好少研究。
三、股市短期到底未？答：依家只係熊市二期，應該有好多隻腳，但係捕捉熊腳要非常之專業，散戶唔係好掂。匯控（005）應否增持？答案係9月同10月唔少Accumulator到期（舊年9月、10月簽落），等到11月再研究啦。
四、內地銀行股點睇？短期有壓力，因內地樓市進入減價潮，留到2009年上半年業績公布後先至再決定啦。
五、我老曹唔會代森池兄回答中移動（941）同國壽（2628）點睇，應向佢本人請教。
六、舊年曾推介的冠捷（903），公布上半年溢利上升36％，證明係優質股。但?熊市中甚至連優質股股價一樣下跌，呢個就係點解需要「止蝕盤」保護?理由。
七、「止蝕唔止賺」無論?熊市一期、二期或三期都必須遵守，唔好畀理由自己唔做。
八、今年環境肯定較8月差，19300點估計只係技術上有支持，唔代表股市見底。我老曹已在會上說明，大市反彈後再見新低，下一站係17400點。另外熊市三期唔應該係今年9月或10月，最快係2009年，甚至更長。
九、我老曹唔信美股短期見底。
十、應該睇H股同A股關係（因H股係理性股市，A股係非理性股市），而唔係睇A股點樣影響H股睇法（上述係舊年10月投資H股者輸大錢的理由）。
十一、熊市二期反彈一浪唔及一浪，相信呢個反彈浪亦好短同埋好細（上阻力21600點）。如能忍手最好唔玩。
十二、我老曹個人認為A股P/E同H股睇齊先至出現較大型反彈，唔係現水平。
十三、我老曹唔對個別股份作評論。
十四、點樣揀有前景二線股？需要一本書去解釋，從略。
十五、電力股同煉油股估計10月過後中央會放寬管制，反之鋼鐵股中央仍?度打壓。
十六、我老曹同意呢次熊市會好長，至於有幾長？事前冇人知道。
十七、我老曹無法話畀大家知熊三?邊度（因熊二仲未完成）。
十八、內房股已進入戰國時期，強者為王，大屠殺剛剛開始，最後邊個係「秦始皇」統一天下？明年或有分曉。
十九、「兩房」優先股仍然係股票，因此可全部蝕晒；債券係債權人，唔係股東，兩者身份有唔同。?託管情況下，優先股所獲保障極之有限，債券就好好多，債券大王已因此獲利17億美元。
二十、提升存款準備金率就係抽緊銀根，美國如果短息高出長息就係抽緊銀根，現在短息2厘、長期3.5厘，即係政府仍是放寬銀根，但抵押品跌價就令銀行自動抽緊銀根。兩股力量正在鬥爭梗，呢方面由L增長率就分出邊個贏邊個輸（可惜公布數字時已太遲）。
二十一、接受電台訪問時曾睇好東涌樓價已經係2004年的事（地運二十年、2004年起香港行「八運」，利東涌及數碼港，因此?2004年?年曾推介兩區物業。現水平相信樓價已差唔多，應獲利回吐）。
二十二、我老曹對香港未來樓市睇法係「上落波幅唔大」，牛皮市。
二十三、世上冇合理樓價，買得起就係合理價，太勉強就係唔合理（聯合國標準係全家人收入三倍至六倍就係合理價）。
二十四、經濟轉型期十分痛苦，香港1981至84年用了三年，日本至家陣都未成功，中國要幾多年？木宰羊。
二十五、美元上升利淡港股。
二十六、我老曹由7月15日起全面睇好美元，至今年11月止。
二十七、我老曹相信香港加息周期到2009年下半年才開始，加幅有限。
二十八、我老曹睇歐羅見1.32美元。美國次按危機下唔應沾手美股，道指下望幾多就木宰羊。二線股唔易揀，2009年邊一季入市？明年先答。
二十九、假若黃金仍係牛市，735美元附近可買入，止蝕位係690美元。
三十、依家假若美元係大反彈。
三十一、我老曹擔心原材料及能源股牛市已完成。
三十二、睇好黃金同埋睇好白銀係兩回事。黃金係貨幣、白銀係工業原料。
三十三、明年有邊行可睇好？唔知道。
三十四、投資比例係一百減年歲，三十幾歲即65%資金用在投資股票或者基金，35%存款或黃金。
三十五、ELI 亦有一定信貸風險，主要睇發行商係邊個而定。
三十六、Sell in May卻唔肯Walk away，你必須有我老曹一樣?定力，即過去三個月只做旁觀者而冇手多多。
三十七、澳元、紐元前景睇淡。
三十八、未來美元仍可以大跌，相信係2009年的事。
三十九、我老曹從來唔分析日圓，因為主要受日本人的利差交易影響，而唔係客觀因素。
四十、人民幣升值幅度已由快行轉為慢行（即未來升幅極慢）。
四十一、美元短期走勢睇好。
四十二、讀者問匯源果汁（1886）舊年點解我老曹冇止蝕？因呢隻股份係透過大行認購的新股（例如用一千萬元去認購大額新股）獲配，因此存在大證券行入面，自己冇管理（即係D一百萬美元開戶那種）。上述戶口主要用來認購新股玩ELI（我老曹從不沾手Accumulator）。其次係買賣外國同股票為主，由於涉及金額唔大，所以冇訂止蝕位，呢個就係我老曹認為賺到匯源果汁D錢真係好彩，唔係眼光（理論上係唔守紀律，應該蝕本先至對）。
各位問題實在太多，大量問題日後才答。 詳情按此!
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本周日研討會因冇時間回答觀眾問題，依家解答如下：
一、手上基金同埋股票都有損失，仲有三分一現金問點樣投資？熊市中，只應動用30％資金而非三分二，閣下已過量投資，手上現金不宜再投資。
二、牛熊證熊市二期點玩？牛、熊證只適宜炒短線，我老曹好少研究。
三、股市短期到底未？答：依家只係熊市二期，應該有好多隻腳，但係捕捉熊腳要非常之專業，散戶唔係好掂。匯控（005）應否增持？答案係9月同10月唔少Accumulator到期（舊年9月、10月簽落），等到11月再研究啦。
四、內地銀行股點睇？短期有壓力，因內地樓市進入減價潮，留到2009年上半年業績公布後先至再決定啦。
五、我老曹唔會代森池兄回答中移動（941）同國壽（2628）點睇，應向佢本人請教。
六、舊年曾推介的冠捷（903），公布上半年溢利上升36％，證明係優質股。但?熊市中甚至連優質股股價一樣下跌，呢個就係點解需要「止蝕盤」保護?理由。
七、「止蝕唔止賺」無論?熊市一期、二期或三期都必須遵守，唔好畀理由自己唔做。
八、今年環境肯定較8月差，19300點估計只係技術上有支持，唔代表股市見底。我老曹已在會上說明，大市反彈後再見新低，下一站係17400點。另外熊市三期唔應該係今年9月或10月，最快係2009年，甚至更長。
九、我老曹唔信美股短期見底。
十、應該睇H股同A股關係（因H股係理性股市，A股係非理性股市），而唔係睇A股點樣影響H股睇法（上述係舊年10月投資H股者輸大錢的理由）。
十一、熊市二期反彈一浪唔及一浪，相信呢個反彈浪亦好短同埋好細（上阻力21600點）。如能忍手最好唔玩。
十二、我老曹個人認為A股P/E同H股睇齊先至出現較大型反彈，唔係現水平。
十三、我老曹唔對個別股份作評論。
十四、點樣揀有前景二線股？需要一本書去解釋，從略。
十五、電力股同煉油股估計10月過後中央會放寬管制，反之鋼鐵股中央仍?度打壓。
十六、我老曹同意呢次熊市會好長，至於有幾長？事前冇人知道。
十七、我老曹無法話畀大家知熊三?邊度（因熊二仲未完成）。
十八、內房股已進入戰國時期，強者為王，大屠殺剛剛開始，最後邊個係「秦始皇」統一天下？明年或有分曉。
十九、「兩房」優先股仍然係股票，因此可全部蝕晒；債券係債權人，唔係股東，兩者身份有唔同。?託管情況下，優先股所獲保障極之有限，債券就好好多，債券大王已因此獲利17億美元。
二十、提升存款準備金率就係抽緊銀根，美國如果短息高出長息就係抽緊銀根，現在短息2厘、長期3.5厘，即係政府仍是放寬銀根，但抵押品跌價就令銀行自動抽緊銀根。兩股力量正在鬥爭梗，呢方面由L增長率就分出邊個贏邊個輸（可惜公布數字時已太遲）。
二十一、接受電台訪問時曾睇好東涌樓價已經係2004年的事（地運二十年、2004年起香港行「八運」，利東涌及數碼港，因此?2004年?年曾推介兩區物業。現水平相信樓價已差唔多，應獲利回吐）。
二十二、我老曹對香港未來樓市睇法係「上落波幅唔大」，牛皮市。
二十三、世上冇合理樓價，買得起就係合理價，太勉強就係唔合理（聯合國標準係全家人收入三倍至六倍就係合理價）。
二十四、經濟轉型期十分痛苦，香港1981至84年用了三年，日本至家陣都未成功，中國要幾多年？木宰羊。
二十五、美元上升利淡港股。
二十六、我老曹由7月15日起全面睇好美元，至今年11月止。
二十七、我老曹相信香港加息周期到2009年下半年才開始，加幅有限。
二十八、我老曹睇歐羅見1.32美元。美國次按危機下唔應沾手美股，道指下望幾多就木宰羊。二線股唔易揀，2009年邊一季入市？明年先答。
二十九、假若黃金仍係牛市，735美元附近可買入，止蝕位係690美元。
三十、依家假若美元係大反彈。
三十一、我老曹擔心原材料及能源股牛市已完成。
三十二、睇好黃金同埋睇好白銀係兩回事。黃金係貨幣、白銀係工業原料。
三十三、明年有邊行可睇好？唔知道。
三十四、投資比例係一百減年歲，三十幾歲即65%資金用在投資股票或者基金，35%存款或黃金。
三十五、ELI 亦有一定信貸風險，主要睇發行商係邊個而定。
三十六、Sell in May卻唔肯Walk away，你必須有我老曹一樣?定力，即過去三個月只做旁觀者而冇手多多。
三十七、澳元、紐元前景睇淡。
三十八、未來美元仍可以大跌，相信係2009年的事。
三十九、我老曹從來唔分析日圓，因為主要受日本人的利差交易影響，而唔係客觀因素。
四十、人民幣升值幅度已由快行轉為慢行（即未來升幅極慢）。
四十一、美元短期走勢睇好。
四十二、讀者問匯源果汁（1886）舊年點解我老曹冇止蝕？因呢隻股份係透過大行認購的新股（例如用一千萬元去認購大額新股）獲配，因此存在大證券行入面，自己冇管理（即係D一百萬美元開戶那種）。上述戶口主要用來認購新股玩ELI（我老曹從不沾手Accumulator）。其次係買賣外國同股票為主，由於涉及金額唔大，所以冇訂止蝕位，呢個就係我老曹認為賺到匯源果汁D錢真係好彩，唔係眼光（理論上係唔守紀律，應該蝕本先至對）。
各位問題實在太多，大量問題日後才答。 詳情按此!
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